20230313-德邦证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_开门红如期兑现_3页_802kb

报告摘要

本报告为德邦证券分析师熊鹏对今世缘（603369.SH）的深入分析，主要围绕公司2022年及2023年1-2月的业绩表现、市场表现、财务数据预测及投资建议等方面展开。报告认为，今世缘业绩符合预期，增长态势良好，具备完成全年百亿营收目标的潜力，因此维持“增持”评级。

业绩表现：
- 2022年公司预计实现营业收入78.5亿元，同比增长约23%；归母净利润24.8亿元，同比增长约22%。
- 2023年1-2月实现营收31亿元，同比增长约27%；归母净利润11.8亿元，同比增长约25%。
- 2022年第四季度营收及归母净利润分别同比增长24.1%和20.9%，特A+/特A类产品保持高增长。
- 公司一季度业绩有望超预期，全年百亿目标可期。
市场表现：
- 公司2022年1-2月春节动销表现好于节前预期，渠道信心恢复良好。
- 库存情况良好，V3库存偏低，运作效率显著提升。
- 价格体系整体保持稳定。
投资建议：
- 维持“增持”评级，当前价格对应2022-2024年PE分别为31.46x、26.01x和21.31x，估值逐步下降，成长性良好。
- 公司未来将深化“五化”营销策略，包括升级高端品牌矩阵、构建全国化突破路径、深化厂商一体化、锻造专业化营销组织、增强数智化赋能。

指标	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	7,850	9,745	12,306
营业收入增长率	22.5%	24.1%	26.3%
归母净利润	2,480	3,000	3,662
归母净利润增长率	22.2%	21.0%	22.1%
EPS（元）	1.98	2.39	2.92
PE（倍）	31.46	26.01	21.31
P/B（倍）	7.07	5.89	5.07
P/S（倍）	9.94	8.01	6.34
EV/EBITDA（倍）	22.25	17.85	14.30
股息率（%）	0.9%	1.0%	1.9%

盈利能力：
- 毛利率稳步提升，从2021年的74.6%增至2022年的76.3%，预计2023年和2024年将分别达到76.8%和76.9%。
- 净利润率略有下降，从2021年的31.7%降至2022年的31.6%，预计2023年为30.8%，2024年为29.8%。
- 净资产收益率（ROE）持续提升，从2021年的21.8%升至2022年的22.5%，预计2023年和2024年分别为22.7%和23.8%。
经营效率：
- 应收账款周转天数稳定在2.2天左右。
- 存货周转天数从2021年的716.8天降至2022年的650.7天，预计2023年为600天，2024年为620天。
- 总资产周转率保持稳定，预计2023年和2024年分别为0.5倍。
资产负债状况：
- 资产负债率从2021年的35.6%降至2022年的32.4%，预计2023年和2024年将分别回升至33.3%和35.3%。
- 流动比率和速动比率略有下降，分别从2021年的2.0降至2022年的2.0，预计2023年和2024年分别为1.7和1.5。
现金流情况：
- 经营活动现金流从2021年的3,024百万元降至2022年的2,397百万元，预计2023年和2024年将分别回升至3,931百万元和4,440百万元。
- 投资活动现金流为负，主要用于固定资产投入，预计2023年和2024年分别为-3,047百万元和-2,394百万元。
- 融资活动现金流主要用于偿还债务，预计2023年和2024年分别为-800百万元和-1,500百万元。

分析师：熊鹏，德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，拥有上海交通大学和挪威科技大学双硕士学历，具备6年行业研究经验，2022年获卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜。
研究助理：未提供具体信息。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上。
- 增持：相对强于市场表现5%~20%。
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间。
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。