20180114-广发证券-银行业周报_整治市场乱象常态化_监管高压态势延续_19页_1mb

银行业周报（2018.01.08-01.14）总结

核心内容概述

本周银行业周报围绕2018年监管政策、市场表现、行业动态、公司动态、利率与流动性、估值分析以及风险提示等方面展开，强调了监管持续高压整治市场乱象，推动银行业回归本源、稳健发展。同时，对银行板块的投资价值进行了分析，认为其估值合理偏低，具备配置价值。

主要观点

1. 监管政策持续高压

• 整治常态化：银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》等文件，明确2018年整治重点为同业、理财、表外及影子银行，强调整治工作的长期性、复杂性和艰巨性。
• 监管思路：注重长效机制建设，防范“处置风险的风险”，引导银行业从高速度增长向高质量发展转变。
• 合规与创新并重：鼓励有利于实体经济发展的创新，同时坚决整治“伪创新”行为。
• 加强穿透式监管：强化对股东和业务的监管，推动银行资产质量提升。

2. 市场表现

• 银行板块本周上涨2.68%，跑赢沪深300指数0.60个百分点，在29个一级行业中排名第四。
• 板块估值处于合理偏低区间，具备配置价值，维持“买入”评级。

3. 行业动态

• 社融数据：2017年社融存量为174.64万亿元，同比增长12%；社融增量为19.44万亿元，同比增加1.63万亿元。
• M2增长：2017年12月末M2同比增长8.2%，全年人民币贷款增加13.53万亿元。
• CPI与PPI：12月CPI环比上涨0.3%，PPI环比上涨0.8%；全年CPI上涨1.6%，PPI上涨6.3%，结束了连续5年的下降。
• 外汇储备：12月末外汇储备规模环比上升0.66%，连续第十一个月回升。

4. 公司动态

• 上海银行：非公开发行优先股挂牌转让。
• 江阴银行：公开发行20亿元可转债获证监会核准。
• 贵阳银行：首次公开发行限售股上市流通。
• 宁波银行：公开发行A股可转换公司债券上市公告发布。
• 民生银行：成功发行150亿元二级资本债券。

5. 利率与流动性

• 公开市场操作：本周累计净回笼1425亿元，MLF操作影响流动性。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月和3月Shibor分别上升34.60bps、11.90bps、-26.22bps和1.54bps。
• 质押式回购利率：存款类机构1天、7天、14天和1月质押式回购利率分别上升43.98bps、21.83bps、57.30bps和46.90bps。

6. 银行板块估值

• 当前银行板块PB（整体法，最新）为1.05倍，PE（历史TTM_整体法）为7.70倍。
• 与沪深300及非银板块相比，PB估值差异约39.91%和52.05%，PE估值分别落后48.53%和66.19%。

关键信息

监管影响

• 资产端：同业、表外、理财及影子银行仍是整治重点，有利于强化信贷需求，改善息差。
• 负债端：金融机构存款同比少增，负债来源回归存款，预计存款竞争加剧。
• 资产质量：信用风险排查加强、“穿透式”监管、不良资产处置力度加大，有助于改善银行资产质量。

投资建议

• 推荐银行：国有大行（如工行、农行、中行、建行）因政策风险小、资产结构优势明显且估值低，被重点推荐。
• 关注银行：招商银行因零售护城河显著，宁波银行因小而精且资产质量优异，常熟银行因存贷业务优势及监管压力较小，值得关注。

风险提示

1. 政策调控力度超预期：可能对银行资产扩张形成更大压力。
2. 经济增长超预期下滑：可能影响银行信贷需求和资产质量。
3. 资产质量大幅恶化：可能对银行盈利能力和风险控制能力构成挑战。

总结

2018年银行业监管持续深化，整治市场乱象成为常态化工作，重点聚焦同业、理财、表外及影子银行领域。监管趋严有助于推动银行回归本源、稳健发展，改善资产质量和息差。当前银行板块估值偏低，具备配置价值，建议关注国有大行、招商银行及宁波银行。同时，需警惕政策、经济和资产质量三大风险。