20180128-广发证券-银行业周报_严监管态势延续_资金利率陡峭化_19页_1mb

银行业周报（2018.01.22-01.28）总结

核心内容

本报告总结了2018年1月22日至28日期间，中国银行业的监管动态、市场表现、行业及公司动态、利率与流动性变化、板块估值以及风险提示等内容。整体来看，银行业在监管趋严背景下，表现出一定的抗压能力，部分银行资产质量改善，板块估值处于低位，具备一定的配置价值。

主要观点

• 监管趋严：2018年银行业监管继续深化，银监会部署了十大监管重点，包括降低企业负债率、抑制居民杠杆率、压缩同业投资、规范交叉金融产品等，进一步推动行业去杠杆和风险防控。
• 流动性变化：央行通过逆回购和MLF回笼流动性，维持货币政策稳健中性，导致资金利率呈现“短降长升”格局，中长期流动性供给结构性矛盾有所缓解。
• 行业表现：银行板块在本周上涨2.30%，略高于沪深300指数，整体表现稳健，估值处于合理偏低区间，具备配置价值。
• 资产质量改善：部分银行不良贷款率下降，如南京银行不良率降至0.86%，招商银行降至1.61%，资产质量呈现积极趋势。
• 投资建议：推荐国有大行（工行、农行、中行、建行）因政策风险较小、资产结构优势明显；继续看好招商银行的零售业务优势；适度关注常熟银行的存贷业务优势及较低监管压力。

关键信息

一、监管动态

• 银监会部署2018年十大监管重点：
  1. 降低企业负债率，加快不良贷款处置。
  2. 抑制居民杠杆率，严控个人贷款违规流入股市和房市。
  3. 压缩同业投资，规范理财业务，减少通道业务。
  4. 整治违法违规业务，打击非法金融活动。
  5. 清理规范金融控股集团，推动出台监管办法。
  6. 有序处置高风险机构，制定风险压降规划。
  7. 抑制房地产泡沫，严查违规融资。
  8. 配合地方政府整顿隐性债务。
  9. 深化供给侧改革，支持实体经济。
  10. 加强股东穿透监管，推动银行业高质量发展。

二、市场表现

• 沪深300指数：本周上涨2.24%。
• 银行板块：本周上涨2.30%，领先大盘0.06个百分点，在29个一级行业中排名第11位。

三、利率与流动性

• Shibor利率：隔夜及7天Shibor下跌，2周、1个月和3个月Shibor上涨。
• 质押式回购利率：短期利率下降，中长期利率上升，但中长期流动性供给结构性矛盾有所缓解。
• 公开市场操作：本周央行净回笼流动性4270亿元，表明去杠杆趋势延续。

四、估值情况

• 银行板块PB：1.18倍，低于沪深300和非银板块。
• 银行板块PE：8.72倍，估值相对较低，具备配置价值。

五、公司动态

• 贵阳银行：2017年归母净利润同比增长23.97%，不良贷款率降至1.34%。
• 无锡银行、江阴银行、常熟银行：均发行了30亿元或20亿元A股可转债。
• 浦发银行：获得银监会核准变更注册资本。
• 招商银行：2017年归母净利润增长13.00%，不良贷款率降至1.61%。
• 宁波银行：股东减持计划实施完毕，不良贷款率降至0.86%。
• 南京银行：归母净利润增长17.01%，不良贷款率下降0.01个百分点。

风险提示

1. 政策调控力度超预期：未来可能有更严格的监管政策出台。
2. 经济增长超预期下滑：可能对银行业盈利产生压力。
3. 资产质量大幅恶化：不良贷款率可能因经济下行而上升。

投资建议

• 买入评级：维持对银行板块的买入评级，认为未来12个月内银行股表现有望强于大盘。
• 推荐银行：
  • 国有大行：工行、农行、中行、建行，政策风险较小，资产结构优势明显，估值较低。
  • 招商银行：拥有零售业务护城河，持续增长。
  • 宁波银行：小而精，资产质量优异，具备成长性。
  • 常熟银行：存贷业务优势明显，监管压力较小。

图表索引

• 图1：银行板块与沪深300指数对比。
• 图2：短期Shibor利率变化。
• 图3：存款类机构质押式回购加权利率。
• 图4：理财产品预期年收益率。
• 图5：国债到期收益率。
• 图6：银行板块与沪深300非银行板块PB对比。
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PE对比。

估值跟踪

• 银行板块：当前PB为1.18倍，PE为8.72倍，较沪深300及非银板块估值偏低，具备配置价值。

行业与宏观经济数据

• 2017年工业企业利润：同比增长21%，是2012年以来最高增速，受益于供给侧改革。
• 2017年国有资本经营预算：收入同比下降1.2%，支出同比下降6.7%。
• 2017年财政数据：全国一般公共预算收入增长7.4%，支出增长7.7%；政府性基金预算收入增长34.8%，支出增长32.7%。

总结

2018年初，银行业在持续的监管压力下，仍保持稳健增长态势，部分银行不良贷款率下降，资产质量改善。央行通过流动性调控维持稳健中性政策，导致资金利率呈现短降长升的格局。银行板块估值处于合理偏低区间，具备配置价值。建议投资者关注国有大行、招商银行及宁波银行，同时注意政策调控、经济增长和资产质量等风险因素。