20240919-华创证券-保险行业24H1综述暨秋季策略_保险板块有望延续资负共振_21页_1mb

• 投资端驱动业绩回暖：2024年上半年，受益于投资端低基数和权益市场结构性行情，上市险企总投资收益率普遍改善，除中国人保因一季度拖累外，其他公司均实现上行，中国太保同比提升7个百分点。净投资收益率受长端利率下行拖累，但固收类资产增配和高股息策略推动总投资收益率增长。行业增配长久期利率债，地产敞口持续收窄，权益配置中FVOCI类资产占比提升。

• 人身险业务亮点：新业务价值率大幅改善，主要险企NBV增速均实现两位数增长，中国太保达228%。续期保费驱动总保费高增长，但银保渠道受报行合一及基数效应影响，新单增速承压。产品结构上，传统险占比提升，健康险供需错配问题依旧。渠道方面，个险渠道发力，代理人人均首年保费正增长，银保渠道占比普遍下滑。

• 财产险承压但分化：行业主要险企保费增速趋缓，利润端受自然灾害影响，中国太保通过费用优化实现COR改善。车险增速与车均保费下行相关，非车险业务分化明显，太保非车险增速显著跑赢同业。信用保证险与农险成为影响承保效益的关键险种。

• 下半年展望与建议：人身险NBV增长具备量价双重潜力，预计下半年新单增速有望转正；财产险若无极端灾害扰动，COR有望改善。投资端基数持续削弱，高股息策略继续贡献收益。推荐顺序为：中国太保、中国财险H、中国人寿、新华保险、中国平安。需关注长期利率下行、自然灾害及权益市场波动风险。

分析师推荐与投资评级：强推中国太保、中国财险H，推荐中国人寿，关注新华保险弹性，建议仓位策略聚焦产寿均衡配置。