20180417-天风证券-通信行业事件点评_贸易战阻碍不了中国通信的全球崛起_12页_1mb

通信行业分析总结

核心内容

美国商务部工业与安全局（BIS）于2018年4月16日对中兴通讯实施全面出口元器件限制，禁令期限为7年，从2018年至2025年。此次事件是2016年中兴被制裁事件的延续，因中兴未完全履行与美国政府的和解协议，导致处罚升级。此前中兴因向伊朗出口受制裁商品，被罚款8.9亿美元，同时面临3亿美元暂缓罚款。

主要观点

• 事件背景：此次处罚是前期事件的延续，中兴未严格遵守和解协议是直接原因，但中美贸易摩擦的升级是核心诱因。
• 短期影响：中兴可能面临短期压力，但通信行业整体仍保持增长，尤其是5G技术的推进将缓解影响。
• 长期机遇：事件将加速中国通信设备商推进国产替代进程，推动芯片、光模块等核心器件的自主研发和生产。
• 政策预期：中国政府可能出台相关政策或通过贸易协商缓解局势，值得关注其后续动向。

关键信息

事件回顾

• 2016年3月7日：中兴被列入实体名单，限制美国企业对其出口。
• 2016年3月24日：设立临时普通许可，限制期延后至2016年6月30日。
• 2017年3月8日：中兴与美国BIS、DOJ、OFAC达成和解协议，接受罚款并承诺整改。
• 2018年4月16日：BIS正式对中兴实施全面出口限制，禁令期限为7年。

中美贸易摩擦影响

• 美国对中兴的处罚升级是中美贸易摩擦升级的体现。
• 美国市场压力与政策博弈可能推动中国采取措施应对，包括政策支持与贸易协商。

通信产业前景

• 短期承压：中兴的芯片和元器件依赖度高，面临出口限制的挑战。
• 中长期利好：国产替代逻辑下，通信设备商和上游元器件厂商将加速技术突破和产能扩张，推动中国通信产业全球崛起。
• 5G推动：随着5G进程加快，通信行业将迎来新一轮增长机遇。

投资机会分析

国产替代产业链

• 上游元器件厂商：光迅科技、博创科技、天孚通信
• 光模组厂商：中际旭创、新易盛
• 光棒厂商：亨通光电、中天科技、通鼎互联、烽火通信
• 北斗产业链：振芯科技、海格通信、合众思壮、华测导航、星网宇达、华力创通

重点公司分析

光迅科技

• 电信光模块龙头，技术实力雄厚。
• 布局100G模块、硅光模块及量子通信。
• 短期受益于垂直一体化运营，中长期看好其在高速光芯片、消费电子及量子通信领域的发展。

天孚通信

• 光模块组件及结构件厂商，提供一站式服务。
• 新产品线逐步量产，提升毛利率和盈利能力。
• 重点受益于数据中心光模块需求增长。

博创科技

• 国内DWDM器件龙头，产品线覆盖10G/25G/40G/100G。
• 高速ROSA产品产能释放，受益于40G/100G光模块需求。
• 研发投入持续，提升技术优势和市场竞争力。

中际旭创

• 国内少数具备100G光模块批量交货能力的厂商。
• 产品覆盖10G/25G/40G/100G，9月推出200G光模块。
• 募投项目达产，提升市场份额和盈利能力。

新易盛

• 光模块产品持续向高速率升级。
• 100G产品销售占比提升，未来有望在高速模块市场占据更大份额。
• 布局北美市场，拓展ICP客户群。

亨通光电

• 光纤光缆龙头企业，具备“棒-纤-缆”全产业链能力。
• 光棒产能逐步释放，光纤光缆业务持续增长。
• 参与“一带一路”建设，拓展海外市场。

中天科技

• 国内五大光纤厂商之一，光通信和电力业务贡献主要毛利。
• 光棒产能逐步提升，光纤光缆业务有望持续增长。
• 海洋工程和新能源业务增长潜力大。

烽火通信

• 全球第五大光通信设备商，产品线齐全。
• 定增项目加码云计算和大数据，推动ICT转型。
• 传输网设备受益于5G和“宽带中国”政策。

通鼎互联

• 传统光缆制造商，拓展互联网业务。
• 光棒技术突破，光纤产能有望释放。
• 子公司百卓网络和瑞翼信息布局信息安全和流量运营。

风险提示

• 中美贸易摩擦进一步升级
• 运营商资本开支（CAPEX）不达预期
• 5G进程滞后
• 国际贸易壁垒增加

投资评级

作者信息

• 容志能、唐海清、王奕红（天风证券分析师）