通信行业：贸易战阻碍不了中国通信的全球崛起-20180417-天风证券-12页-1mb

报告摘要

通信产业总结

核心内容

2018年4月，美国商务部工业与安全局（BIS）对中兴通讯实施了为期7年的出口元器件禁令，限制其购买美国受管制的通讯设备元器件。该事件是2016年中兴因违反美国出口管制规定而受到制裁的延续，且因中兴未完全履行与美国政府达成的协议而升级。

主要观点

事件背景
- 中兴因向伊朗出口被制裁商品及技术，于2017年与美国BIS、DOJ、OFAC达成和解协议，接受8.9亿美元罚款，并承诺在3年内对相关员工进行纪律处分。
- 2018年4月，中兴未履行承诺，仅解雇了4名高级员工，未处理其余35名涉案员工，导致BIS实施全面禁令。
中美贸易摩擦影响
- 本次事件表面上是因中兴未履行协议，但实质上是中美贸易摩擦升级的体现。美国总统签署的备忘录及“301条款”引发贸易战，美国借此对中兴实施更严厉的制裁。
- 中国有望通过政策协调和贸易谈判缓解局势，关注后续政府应对措施。
短期承压，长期利好
- 短期来看，中兴受制裁可能面临业绩压力，但通信板块整体仍受5G推进影响，有望恢复增长。
- 长期来看，事件将加速中国通信产业的国产替代进程，推动核心元器件自主可控，提升产业链整体竞争力。

关键信息

制裁内容：美国对中兴实施7年出口禁令，涉及光收发芯片、射频功放芯片、基带处理器、CPU等核心元器件。
中兴现状：中兴为全球第四大通信设备商，其电信设备占营收67.6%，消费者业务占32.4%。
国产替代重点：
- 光模块及器件：光迅科技、天孚通信、博创科技、中际旭创、新易盛等。
- 光纤光缆：亨通光电、中天科技、烽火通信等。
- 北斗导航：振芯科技、海格通信、合众思壮、华测导航、星网宇达、华力创通等。
5G与行业趋势：5G的推进将带动光模块、光纤光缆等核心器件需求增长，推动国产替代进程。

投资机会分析

重点公司分析

光迅科技
- 电信光模块龙头，布局量子通信，拥有传统分立器件和硅光集成技术。
- 100G数通光模块销售及市场份额有望提升，未来在高速光芯片、消费者电子及量子通信领域布局将提升整体业绩。
天孚通信
- 提供光模块组件及精密加工服务，拥有成熟技术并逐步实现国产化量产。
- 新产品线如高速OSA组件、带隔离器组件、MPO/MTP及LENS等将受益于数据中心光模块需求增长。
博创科技
- 国内DWDM器件龙头，产品线覆盖10G/25G/40G/100G，高端光模块营收占比超75%。
- 高速ROSA产品产能释放，未来有望在100G及更高速率光模块领域占据更大份额。
中际旭创
- 国内少数具备100G光模块批量交货能力的厂商，与北美主流客户合作，市场份额有望提升。
- 100G产品需求旺盛，募投项目达产后将显著提升公司盈利能力。
新易盛
- 光模块产品覆盖电信和数通市场，具备从光芯片到光模块的垂直生产能力。
- 2017年100G产品陆续发货，2018年第四季度新产线达产后将显著提升市场份额。
亨通光电
- 光纤光缆龙头企业，拥有“光棒-光纤-光缆-光器件-光网络工程”完整产业链。
- 海缆业务、新能源业务、一带一路相关项目持续增长，光棒产能释放将提升盈利能力。
中天科技
- 国内五大光纤厂商之一，业务覆盖光通信、电力、新能源和海洋工程。
- 光纤光缆业务受供需紧张影响，价格持续上涨，业绩有望稳步提升。
烽火通信
- 全球第五大光通信设备商，定增加码云计算和ICT转型。
- 传输网设备受益于5G及“宽带中国”政策，未来业务增长空间广阔。
通鼎互联
- 传统光缆制造商，拓展互联网业务，布局信息安全及流量运营。
- 光棒产能释放将带来业绩反转，通信制造与互联网应用双轮驱动。

风险提示

中美贸易摩擦进一步升级
运营商CAPEX不达预期
5G进程滞后
国际贸易壁垒增加

投资评级

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期股价相对收益5%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上