20250513-华泰期货-贸易战2.0系列三_从黄金走向人民币资产_12页_1mb

中美2025年5月12日日内瓦经贸会谈联合声明标志着中美贸易博弈进入新阶段。核心观点为“博弈的开始的结束”，即双方在贸易摩擦后转向竞合关系，市场不确定性将从贸易领域向金融和经济领域转移。宏观背景显示，当前外部压力阶段性缓和，为后续博弈创造条件。

声明解读方面，关税调整呈现“一取消一暂停一保留”模式：取消4月8日后加征的关税（125%及以上部分），暂停24%关税（暂定90天），保留10%基准关税。值得注意的是，声明未提及芬太尼关税。非关税领域则通过建立协商机制解决经贸分歧，为未来深层次谈判铺垫。

宏观影响显示，尽管声明增量有限，但释放了中美关系缓和信号。2018年以来的贸易摩擦趋于结束，市场预期转向竞合阶段。当前全球经济面临下行压力，4月制造业PMI普遍回落，中美库存周期下行可能接近尾声。需关注周期见底节奏加快对资本市场的冲击，特别是宏观资产配置的转换，如黄金价格见顶与收益率曲线陡峭化。

策略建议方面，黄金方面需关注经济周期从库存下行转向产能上行阶段的年度拐点。中债方面，风险资产短期改善，可关注库存周期下行对人民币资产配置的空间，同时维持收益率曲线陡峭化头寸（+2s10s）。

风险提示包括：经济数据短期波动、流动性超预期宽松可能带来的影响。此外，美国债务上限约束、财政再扩张空间受限，叠加对内减税压力，可能引发后续政策调整风险。中美互动预期改善或推动美国金融资产短期反弹，但中期选举前仍需关注特朗普政府内政实施对市场的影响。