深度报告-20240311-中邮证券-应流股份-603308.SH-铸造龙头迈向高端_两机_业务景气延续_核能业务有望加速发展_28页_1mb

公司基本情况
应流股份成立于2000年，是一家专注于高端装备核心零部件生产的企业，主要应用于航空航天、核电、油气等领域。产品出口40多个国家及近百家客户，包括通用电气、西门子等世界500强企业。公司实控人为杜应流，股权结构稳定。

主营业务亮点

1. “两机”业务：航空发动机和燃气轮机领域实现全产业链布局，国内军用航发需求增长，民航商发前景广阔。2023年，公司航空发动机机匣市场份额迅速提升，燃气轮机国产化进程加快，市场空间广阔。
2. 核能业务：公司是国内核电设备先行者，参与华龙一号、巴基斯坦卡拉奇等项目。核能材料业务增长显著，中子吸收板打破国外垄断，需求随核电核准加速打开。
3. 传统业务：石油天然气、工程机械等领域收入稳定，未来受益于全球油气需求增长和智能制造升级。

行业前景

• 航空发动机市场：全球民航市场复苏带动需求，公司市场份额有望持续提升。
• 燃气轮机市场：国产化加速，重型燃气轮机技术突破，应用场景扩展至发电、舰船等领域。
• 核能市场：核电核准加速，公司核能业务需求增长，中子屏蔽材料发展前景广阔。

盈利预测与估值
预计2023-2025年归母净利润分别为314亿、412亿、514亿元，PE分别为25倍、19倍、15倍，维持“增持”评级。

风险提示
国内外市场拓展不及预期、燃气轮机和核电行业发展放缓、出口贸易及汇率波动、竞争加剧等风险可能导致盈利能力下滑。

财务表现
2022年营收219.8亿元，净利润40.2亿元，毛利率及费用率持续优化，高毛利业务（“两机”和核能）增长稳健。