20150515-华安证券-应流股份-603308.SH-安徽上市公司专题研究系列_中国铸造_高端强者_24页_1mb

应流股份（603308）投资研究报告总结

核心内容概览

应流股份是国内铸件行业的龙头企业，专注于高端装备零部件的研发、生产与销售。公司具备较强的技术实力和国际竞争力，产品广泛应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械、医疗设备、节能环保装备等多个高端领域。公司与众多国内外知名企业建立了长期合作关系，包括通用电气、西门子、艾默生、卡特彼勒等。

主要观点

• 错位竞争，打造国内铸件强者
  公司通过技术实力、产品体系、产能规模和市场布局的差异化策略，在行业中占据明显优势。公司拥有多种先进的铸造工艺，并在多个高端领域实现突破，成为少数能够生产核级零部件的企业之一。

• 受益“十三五”核电建设带来铸件150亿空间
  我国核电发电占比远低于国际平均水平，且“十三五”期间核电建设将迎来爆发期，预计新增核电机组达40台以上。每台机组平均铸件空间为4.85亿元，核电铸件市场空间有望突破150亿元。公司已取得核级材料资质，具备进口替代能力。

• 泵阀类关键件国产化仍有百亿空间
  泵阀类设备关键件目前仍以进口产品为主，国产替代空间巨大。公司具备较强的技术实力，有望受益于国产化进程。

• 价值链延伸，核电军工新产品值得期待
  公司通过技术积累和产业链延伸，逐步向高附加值产品转型，如燃气轮机高温合金叶片、中子吸收材料等。这些新产品将打开新的市场空间，推动公司进一步发展。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：27.18元
• 目标价格：未提供
• 目标期限：未提供
• 总股本：400.01百万股
• A股流通比例：60.0%
• 第一大股东：霍山应流投资管理有限公司
• 第一大股东持股比例：33.18%
• 12个月最高/最低：31.04元 / 17.31元

盈利预测与估值

• 2015~2017年营收：16.03亿、18.76亿、22.01亿
• 2015~2017年归母净利润：1.64亿、2.5亿、3.36亿
• EPS（每股收益）：0.41元、0.63元、0.84元
• 盈利预测：公司传统业务稳健增长，核电业务在2015年将有显著收入贡献，预计达到2亿元。

财务指标

市场空间

• 核电铸件市场空间：预计到2020年，国内核电铸件市场空间将超过150亿元。
• 泵阀国产化空间：预计未来国产替代将带来约200亿元的市场空间，其中关键件空间可达百亿。

风险提示

• 核电建设低于预期
• 油价长期低迷

产品与市场布局

公司主要产品包括：

• 油气设备零部件：如泵阀，是公司收入的主要来源。
• 清洁高效发电零部件：如核岛设备支承件、核级泵、阀零件。
• 工程机械设备零部件：近年来呈现收缩趋势。
• 其他高端装备零部件：如医疗设备、节能环保装备等。

公司已获得多项核级资质，如《核安全机械设备制造许可证》、ASMEⅢ核设施部件建造规则质量体系证书，并已成功生产CAP1400主泵泵壳及爆破阀阀体，通过权威部门验收。

未来展望

• 核电“走出去”：公司有望受益于“一带一路”战略，参与海外核电项目，如巴基斯坦、阿根廷、英国、埃及等。
• 军工领域拓展：公司通过燃气轮机高温合金叶片切入军工领域，掌握镍基高温合金零件铸造技术。
• 中子吸收材料研发：公司与中国工程物理研究院合作，布局核电消耗性材料领域。

总结

应流股份凭借其在高端铸件领域的技术优势和市场布局，有望在未来几年内受益于核电建设的爆发和泵阀类关键件国产化进程。公司通过价值链延伸和产品结构调整，提升产品附加值和毛利率，具备长期增长潜力。首次覆盖给予“增持”评级，预计未来三年营收和净利润将持续增长，且EPS将显著提升。