20220826-首创证券-芯源微-688037.SH-公司简评报告_2022H1业绩高增长_前道设备实现批量化销售_3页_672kb

报告摘要

芯源微（688037）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均呈现大幅上升趋势。公司专注于半导体设备研发与制造，尤其在前道涂胶显影设备领域表现突出，成功实现国产替代，打破国外厂商垄断。

业绩增长显著：2022H1，公司实现营业收入5.04亿元，同比增长43.70%；归母净利润0.69亿元，同比增长97.91%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长122.41%。2022Q2，营收环比增长74.48%，净利润环比增长14.13%。
前道设备实现批量化销售：公司前道涂胶显影设备在28nm及以上工艺节点的关键技术上取得突破，达到国际先进水平，客户包括中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯等。I-line和KrF涂胶显影机获得多家头部晶圆厂的小批量重复订单。
技术优势明显：公司拥有多项核心技术，且自主研发能力突出，研发人员占比超过35%，2022H1研发支出达0.43亿元，占营收的8.47%。截至2022年6月30日，公司共获得专利授权237项，其中发明专利167项，实用新型专利41项，外观设计专利29项；软件著作权56项。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为13.22/18.53/25.02亿元，同比增长59.6%/40.1%/35.0%；净利润分别为1.41/2.15/3.15亿元，同比增长82.4%/52.3%/46.6%。当前PE为117倍，首次覆盖给予“买入”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	8.29	13.22	18.53	25.02
净利润（亿元）	0.77	1.41	2.15	3.15
EPS（元/股）	0.92	1.53	2.32	3.41
PE	194	117	77	52

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	1,583	2,167	2,793	3,702
非流动资产	378	512	668	830
资产总计	1,961	2,679	3,461	4,532
流动负债	1,032	1,601	2,169	2,924
负债合计	1,064	1,632	2,199	2,955
归属母公司股东权益	897	1,047	1,262	1,577

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	-218	-38	52	95
投资活动现金流	-191	-187	-179	-155
筹资活动现金流	184	238	168	177
现金净增加额	-225	12	42	117

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	38.1%	42.2%	45.2%	48.3%
净利率	9.3%	10.7%	11.6%	12.6%
ROE	8.6%	13.5%	17.0%	20.0%
ROIC	6.5%	9.2%	11.2%	13.0%
资产负债率	54.2%	57.1%	59.5%	61.3%
净负债比率	27.4%	33.7%	36.3%	35.9%
总资产周转率	0.4	0.5	0.5	0.6
应收账款周转率	5.3	4.4	4.2	4.0
应付账款周转率	3.3	3.3	3.1	3.1
每股净资产	9.70	11.32	13.65	17.06

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司市场需求旺盛，持续受益于国产替代趋势。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现