20240312-中邮证券-芯源微-688037.SH-前道涂胶显影竞争力持续凸显_化学清洗_键和设备等新品进展顺利_6页_444kb

• 市场风险提示：市场有风险，投资需谨慎，请务必阅读正文后的免责条款。
• 证券研究报告：电子行业，公司点评报告，发布日期为2024年3月12日，股票评级为“买入”并维持。

公司基本情况：

• 股票代码：688037
• 芯源微专注于半导体设备制造。
• 关键财务数据（2023年预计）：营收增长率高达239.8%，净利润率大幅上升。
• 研究所分析师：吴文吉，SAC登记编号：S1340523050004。

🚴‍♂️ 前道业务分析

1. 业绩概览

   • 2023年预期实现营收171.7亿元，同比+239.8%。
   • 归母净利润预计25.1亿元，同比+251.7%。
   • 尤其是光刻工序涂胶显影设备与单片式湿法设备表现优异。

2. 核心产品竞争力

   • 涂胶显影设备与单片式湿法设备增长超预期。
   • SpinScrubber物理清洗设备打破了国外垄断，在中芯国际等厂家应用广泛，市场占有率国内领先。
   • 新研发产品有序推进：
     • 更高产能物理清洗机已送样测试。
     • 前道单片式化学清洗机获得客户验证性订单。

3. 暂时性键合设备

   • 已实现国内多家客户的订单导入，在chiplet方向潜力大。

🧪 后道设备及封装市场展望
后道设备因景气原因签单承压，仍处消化阶段，但长期受益于汽车电子、工业电子等增长领域，以及MircoLED、AR/VR等市场的扩张机会。

🔧 技术研发与零部件策略

• 推进核心零部件国产化的“整机+部件”战略。
• 在日本设立子公司，加强对泛半导体区高端技术与资源的整合。

💡 投资建议与评级（2023-2025）

• 收入预测：17亿、23亿、31亿元。
• 归母净利润: 25.1亿、36.5亿、52.5亿元。
• PE估值从66降至32倍，维持“买入”评级。

财务指标摘要：

🚫 风险提示

• 客户扩产不及预期；产能过剩风险；研发投入增；供应链中断；新产品推广风险；行业竞争加剧等。

请务必阅读正文后的免责条款部分。