公用事业与环保行业：环保三季报业绩增长29％，推荐四季度超配环保股-20171104-国金证券-10页

公用事业与环保产业2017年日常报告总结

核心内容

2017年前三季度，公用事业与环保行业整体保持增长态势，行业归母净利润同比增长29.3%，收入同比增长33%。环保行业整体估值为35倍，其中大气治理板块估值最高为44倍，水处理板块估值为36.5倍。尽管前三季度环保指数基本持平，但大气治理板块表现良好，主要受益于政策驱动和非电烟气治理市场兴起。

主要观点

• 行业表现：环保行业整体保持高速增长，但前三季度涨势较弱，主要由于现金流较差和工程业绩兑现进度不足。
• 政策驱动：十九大报告强调生态文明建设，环保行业进入政策机遇期，叠加环保督察、环保税开征等政策，推动行业成长预期升温。
• 板块分化：水处理板块增长最快，归母净利润增长59%；大气板块因非电烟气治理市场兴起，预期未来增长显著。
• 投资策略：四季度及2018年上半年推荐超配环保股，重点关注大气治理、水处理、工业污水、固废危废及土壤修复等细分领域。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.66
• 国金公用事业与环保产业指数：3865.18
• 沪深300指数：3992.70
• 上证指数：3371.74
• 深证成指：11215.19
• 中小板综指：11731.50

行业业绩

• 环保行业整体收入同比增长33%，利润同比增长29%。
• 水处理板块收入增速最高，达49%；节能及其他增长46%；监测板块增长31%；固废增长28%；大气板块增长14%。
• 归母净利润同比增长29.3%，其中水处理增长59%，监测增长43%，固废增长25%。

财务指标

• 行业整体毛利率稳定在30%左右，环境监测板块毛利率最高为39%。
• 应收账款周转天数为135天，较2014年延长16.4%，主要受PPP项目影响。
• 环保行业整体ROE为7.29%，预计全年维持在9.5%水平。

投资推荐

• 大气治理：推荐清新环境、龙净环保，受益于非电烟气治理市场兴起。
• 水处理与工业污水：推荐碧水源、上海洗霸、博世科，受益于黑臭河治理和环保督察。
• 固废与土壤修复：推荐启迪桑德、东江环保、高能环境，受益于政策推动和市场需求增长。

风险提示

• 环保政策落地不及预期
• 项目审批及工程进度不及预期
• 应收账款回收不及预期

重点公司估值

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

长期竞争力评级说明

长期竞争力评级关注企业未来两年的综合竞争力，与所属行业上市公司均值进行比较。

特别声明

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