公用事业行业投资策略报告：寻找类债资产与政策高景气的最大公约数-20201109-兴业证券-30页_1mb

环保行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2020年环保行业的发展趋势与投资机会，重点关注了类债资产与政策高景气度的结合，以及在生物质发电、环卫、水务等细分领域的投资建议。报告指出，在全球宽松货币政策的推动下，长钱持续流入权益市场，类债资产具备长牛趋势，建议关注具备稳定现金流和政策支持的优质运营资产。

主要观点

• 环保行业整体表现：2020年初至11月6日，A股环保指数上涨9.77%，环卫、固废指数涨幅靠前，分别为48.26%和13.88%。个股中侨银环保、玉禾田、龙马环卫涨幅显著。
• 类债资产趋势：在流动性宽松环境下，类债资产（如REITs）有望成为长牛趋势，建议关注具备稳定现金流和政策支持的细分领域。
• 生物质发电：存量项目补贴总额和期限明确，推动行业向热电联产模式转型，降低补贴依赖度，提升项目效益。建议关注瀚蓝环境、伟明环保、旺能环境、城发环境等具备产能扩张能力的公司。
• 环卫行业：政策推动新能源环卫设备需求增长，电动化加速释放，环卫服务市场化率稳步提升，未来具备千亿级增长空间。建议关注盈峰环境、玉禾田、侨银环保等龙头企业。
• 水务行业：三峡集团牵头推进长江大保护，带动沿岸水环境治理及管网建设，形成大量投资机会。建议关注洪城水业、兴蓉环境、重庆水务等公司。

关键信息

生物质发电

• 政策变化：2020年，生物质发电产业存量项目补贴总额和期限明确，国补让位绿证交易。
• 商业模式优化：热电联产模式相比直燃发电，收入来源更广，对电价补贴依赖降低，项目效益提升。
• 重点公司：
  • 瀚蓝环境：预计2022年新投产约1.8万吨/日产能，较2019年底提升152%。
  • 伟明环保：2020年中标5个垃圾焚烧发电项目，产能合计3600吨/日，同时拓展设备销售、餐厨处理等领域。
  • 旺能环境：拟收购定西环保100%股权，新增1050吨/日产能，外延并购打开增长空间。
  • 城发环境：截至2020年6月，中标垃圾焚烧项目总规模达1.90万吨/日。
  • 三峰环境：在手产能41400吨/日，其中运营产能21900吨/日，筹建产能7400吨/日。

环卫行业

• 政策推动：2020年10月，国务院提出力争2035年公共领域用车全面电动化，环卫设备电动化加速。
• 市场需求：2014-2023年，环卫服务市场规模预计从1389亿元增长至5166亿元，市场化率将提升至71%。
• 行业趋势：环卫服务市场化率偏低，行业集中度低，未来有望进一步集中，龙头企业受益。
• 设备需求预测：2020-2025年，市容环卫专用车辆设备需求量预计分别为11.66万台、12.15万台、13.47万台、15.45万台、17.69万台、20.67万台，年复合增长率保持稳定。
• 重点公司：盈峰环境、玉禾田、侨银环保等，运营收入稳步增长，毛利率回升。

水务行业

• 长江大保护：长江经济带作为国内核心区域，政策推动水环境治理和管网建设，三峡集团发挥核心作用。
• 投资机会：长江环保集团截至2020年8月，累计中标21个项目，投资金额合计达510.6亿元，涉及多个省份。
• 重点公司：洪城水业、兴蓉环境、重庆水务等，受益于长江大保护政策及三峡集团投资。

风险提示

• 融资环境收紧：可能影响行业投资和项目推进。
• 项目进度低于预期：可能影响企业盈利预期。
• 政策风险：政策变动可能对行业产生不利影响。

投资建议

• 关注类债资产：在流动性宽松环境下，类债资产具备长牛趋势，建议寻找政策高景气度的细分方向。
• 重点公司推荐：瀚蓝环境、伟明环保、旺能环境、城发环境、联美控股、洪城水业、兴蓉环境、重庆水务、高能环境、碧水源等。
• 细分领域机会：生物质发电、环卫设备电动化、长江大保护水务项目等。

图表与数据支持

• 图1：2020年初至今环保板块行情走势
• 图2：环保子板块涨跌幅
• 图3：环保个股涨跌幅
• 图4：流动性宽松环境下类债资产长牛趋势
• 图5：环保板块复盘
• 图6：生物质热电联产商业模式
• 图7：热电联产优势
• 图8：固废处理环保产业园示意图
• 图9：全国环卫车总销量
• 图10：新能源环卫车销量占比
• 图11：道路清扫面积变化
• 图12：清扫机械化水平
• 图13：环卫专用车辆设备总数
• 图14：环卫设备需求量预测
• 图15：市场化与一体化趋势
• 图16：环卫服务市场规模预测
• 图17：环卫行业市场化率
• 图18：环卫市场扩容潜力
• 图19：一体化带来市场空间扩容
• 图20：大单竞争格局
• 图21：新增环卫服务年化金额
• 图22：市场集中度较低
• 图23：新增环卫服务年化金额过亿企业排名
• 图24：重点公司环卫运营收入对比
• 图25：长江经济带十一省市图示
• 图26：长江经济带GDP增量贡献
• 图27：长江经济带废水排放量占比
• 图28：长江流域工业废水比例
• 图29：长江重点流域污染物情况
• 图30：长江环保集团合作项目情况
• 图31：国内污水处理率提升
• 图32：长江沿岸污水处理率
• 图33：长江沿岸污水收集率

表格支持

• 表1：生物质热电联产与直燃发电项目财务指标对比
• 表2：瀚蓝环境在建固废项目统计
• 表3：伟明环保2020年新中标项目
• 表4：旺能环境拟收购标的定西环保项目概况
• 表5：城发环境垃圾焚烧项目概况
• 表6：三峰环境在手产能情况
• 表7：新能源汽车在环卫领域的应用政策
• 表8：垃圾分类处理推广
• 表9：深圳市环卫PPP模式大订单统计
• 表10：长江大保护主要政策情况梳理
• 表11：长江大保护政策目标
• 表12：长江环保集团沿岸涉水环保项目汇总
• 表13：长江环保集团股权投资情况
• 表14：重点公司盈利预测与估值

本报告强调，环保行业正处于政策驱动和市场需求释放的黄金期，建议投资者关注具备稳定现金流、政策支持和行业增长潜力的优质标的。