深度报告-2026-03-02-东吴证券-乘用车2月月报_内需静待改善_出口韧性较强_33页_1mb

报告摘要

乘用车2月月报总结

核心内容

2026年1月乘用车行业整体景气度略低于预期，主要受到以旧换新政策细则尚未完全落地及终端需求偏弱的影响。行业批发与零售销量均出现环比下滑，新能源汽车零售渗透率37.4%，同比与环比分别下降2.2%与11.3个百分点。行业整体去库11.3万辆，新能源车则出现小幅补库1.3万辆。出口方面，中国车企表现较为稳定，新能源渗透率维持在44.8%，其中比亚迪出口表现尤为突出。

主要观点

国内需求：受政策影响，行业零售与批发销量均出现下滑，但随着政策逐步落地，预期26年Q1乘用车景气度将有所复苏。
新能源车趋势：新能源车零售渗透率保持在37.4%，但同比与环比均出现下滑，行业库存有所减少，显示部分厂商调整生产节奏。
出口表现：中国车企出口乘用车58.9万辆，新能源车出口26.4万辆，新能源渗透率44.8%。出口市场中，东南亚表现最为突出，新能源渗透率超预期，比亚迪在该区域市占率提升显著。
行业格局变化：比亚迪市占率环比下降，而吉利、华为智选、小米汽车市占率有所上升，显示行业竞争格局正在发生变化。

关键信息

一、电动化数据跟踪

行业景气度：2026年1月行业批发销量197.3万辆，同比与环比分别下降6.1%与29.3%；零售销量151.0万辆，同比与环比分别下降15.1%与33.5%。
新能源车表现：新能源车批发销量86.4万辆，同比与环比分别下降2.8%与44.7%；零售销量56.5万辆，同比与环比分别下降19.8%与57.6%。
市占率变化：
- 比亚迪市占率19%，环比下降6个百分点。
- 吉利市占率21.2%，环比上升11.2个百分点。
- 小米汽车市占率7%，环比上升3个百分点。
- 华为智选市占率10%，环比上升3个百分点。
分价格带表现：
- 0-5万元、15-20万元、20-25万元、40万元以上新能源车销量上升，5-10万元、10-15万元、25-30万元、30-40万元销量下降。
- 40万元以上价格带新能源渗透率显著上升至62%，环比增长13.51个百分点。

二、全球化数据跟踪

东南亚市场：
- 新能源车销量7.6万辆，环比增长15.7%；新能源渗透率30.2%，环比下降0.4个百分点。
- 中国品牌市占率24.6%，环比上升9.9个百分点。
欧洲市场：
- 新能源车销量16.9万辆，环比下降41.0%；新能源渗透率22.3%，环比下降7.1个百分点。
- 中国品牌市占率5.2%，环比下降1.3个百分点。
英国市场：
- 新能源车销量5.1万辆，环比下降25%；新能源渗透率31.4%，环比下降7.0个百分点。
- 中国品牌市占率11.8%，环比下降3.8个百分点。
中东市场：
- 新能源车销量1.01万辆，环比下降53.9%；新能源渗透率8.8%，环比下降0.3个百分点。
- 中国品牌市占率13.2%，环比上升8.8个百分点。
拉美市场：
- 新能源车销量2.4万辆，环比下降30.0%；新能源渗透率4.1%，环比下降0.3个百分点。
- 中国品牌市占率13.8%，环比上升0.1个百分点。
大洋洲市场：
- 新能源车销量0.94万辆，环比增长26.4%；新能源渗透率9.9%，环比下降1.6个百分点。
- 中国品牌市占率18.6%，环比上升4.2个百分点。

三、重点企业跟踪

比亚迪：
- 1月出口销量9.69万辆，同比上升46.0%，环比下降26.4%。
- BEV出口销量5.8万辆，同比上升66.3%，环比下降27.1%；PHEV出口销量3.9万辆，同比上升23.8%，环比下降25.4%。
- 在东南亚、中东、拉美等市场表现较好，市占率分别为3.9%、5.4%、0.8%。
奇瑞汽车：
- 1月出口销量11.7万辆，同比上升49.1%，环比下降16.9%。
- 新能源车渗透率5.7%，环比上升1.9个百分点。
- 在中东、英国、大洋洲市占率较高，分别为8.7%、5.5%、5.2%。
上汽集团：
- 1月出口销量8.94万辆，同比上升64.1%，环比上升6%。
- 新能源车渗透率21.6%，环比上升17个百分点。
- 在英国、大洋洲市占率较高，分别为3.3%、3.7%。
吉利汽车：
- 1月出口销量7.62万辆，同比上升150.2%，环比上升14.9%。
- 新能源车渗透率48.3%，环比上升2.3个百分点。
- 在中东市占率0.9%，环比上升0.6个百分点。
长城汽车：
- 1月出口销量3.46万辆，同比上升45%，环比下降33.1%。
- 新能源车渗透率4.9%，环比下降3.7个百分点。
- 在大洋洲市占率5.1%，环比上升0.7个百分点。
长安汽车：
- 1月出口销量2.43万辆，同比下降48.3%，环比上升44.5%。
- BEV与PHEV出口销量均有所上升。
- 在东南亚市占率0.6%，环比上升0.2个百分点。
零跑汽车：
- 1月出口销量1.45万辆，同比上升570.5%，环比上升8.6%。
- 出口车型均为BEV，主要增长来自东南亚、中东、拉美、大洋洲市场。

投资建议

国内投资：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
出口投资：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

风险提示

地缘政治风险：海外市场面临不确定性，可能冲击汽车需求。
汇率风险：出口业务受汇率波动影响。
贸易政策风险：可能对出口造成不利影响。

数据来源

乘联会
交强险
工信部
marklines
东吴证券研究所

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。