深度报告-2026-01-30-东吴证券-乘用车1月月报_内需静待改善_出口韧性较强_36页_1mb

报告摘要

2026年1月乘用车行业整体呈现内需静待改善、出口韧性较强的趋势。以旧换新政策在1月正式落地，对行业产生积极影响，但2025年12月多数省市预算资金池告罄，消费者观望情绪严重，导致零售同比下滑。与此同时，全球市场中新能源渗透率提升，中国车企出口表现强劲，尤其在东南亚、英国、俄罗斯等地区。

国内需求：2025年12月乘用车零售同比-16%，批发同比+8.7%。新能源汽车零售渗透率58.7%，同环比分别+10.9%和-2.5%。行业库存整体去库，新能源车去库量较大，反映终端需求偏弱。
出口表现：2025年12月中国车企出口乘用车64.1万辆，新能源乘用车出口24.5万辆，新能源渗透率达38.2%。其中比亚迪出口表现超预期，成为出口主力。
新能源车价格带表现：新能源车在0-5万元价格带销量显著下降，但10万元以上价格带销量均有所上升，显示高端新能源车市场增长明显。
以旧换新政策变化：2026年1月以旧换新政策全国统一执行，补贴与车价挂钩，提高财政效率，同时推动老旧车辆淘汰。

比亚迪：12月出口销量13.16万辆，同环比+130.32%和+4.06%。在东南亚、欧洲、英国、俄罗斯、中东、拉美、大洋洲的出口销量环比变化分别为-38.44%、+11.67%、+65.67%、-1.77%、-19.6%、+53.42%、+77.97%。
奇瑞汽车：12月出口销量14.08万辆，同环比+46.38%和+6.7%。新能源渗透率3.9%，环比-0.9%。在俄罗斯、英国、大洋洲市占率较高。
上汽集团：12月出口销量8.43万辆，同环比+2.47%和-3.34%。新能源渗透率18.5%，环比-3.4%。
吉利汽车：12月出口销量6.63万辆，同环比+90.76%和+15.47%。新能源渗透率46%，环比+10.07%。在俄罗斯市占率较高。
长城汽车：12月出口销量5.17万辆，同环比+55.33%和+1.83%。新能源渗透率8.6%，环比+3.52%。
长安汽车：12月出口销量1.68万辆，同环比+34.0%和-40.9%。BEV和PHEV出口销量同环比均上升。
零跑汽车：12月出口销量1.34万辆，同环比+470.0%和+43%。出口车型均为BEV，欧洲市场市占率0.5%。

短期建议：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化，预计26Q1乘用车景气度将有所复苏。
长期建议：国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车；出口优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
风险提示：贸易战升级、全球经济复苏不及预期、汇率波动、贸易政策变动等风险可能对出口产生影响。