2017-铅锌资源优势突出，金矿资源再增亮点_19页-1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为一份关于银泰资源股份有限公司的深度研究报告，聚焦于其在有色金属行业，特别是铅锌和黄金资源方面的优势及未来发展潜力。报告详细分析了公司现有业务、拟收购的黄金资产、行业趋势及盈利预测，并给出了投资建议。

主要观点与关键信息

一、公司核心资产：玉龙矿业

• 玉龙矿业是公司目前唯一在产矿山，位于内蒙古西乌珠穆沁旗，为铅锌银多金属矿。
• 2016年玉龙矿业营业收入为7.6亿元，占公司总营收的99.6%。
• 资源禀赋优异，2016年入选原矿铅品位1.96%，锌品位2.83%，银品位264g/t，折算当量银品位510g/t，是国内最富的矿山之一。
• 毛利率高，2016年公司整体毛利率为77.27%，其中铅精矿（含银）毛利率为88.46%，锌精矿毛利率为26.04%，是已知国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。
• 资产负债率低，2016年仅为4.4%，现金流充足，融资能力强。
• 大竖井工程预计2018年初投产，将使采选能力翻倍，产能达130万吨/年，且生产成本有望降低。

二、收购优质黄金资产

• 收购埃尔拉多资产，包括4个金矿采矿权和9个金矿探矿权，资产主要由上海盛蔚矿业持有。
• 公司计划通过增发股份收购上海盛蔚矿业99.78%股权，预计2017年10月完成。
• 金矿资产包括黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦矿业，其中黑河洛克预计2018年达产，黄金产量达1.06吨/年，预计净利润为2.2亿元/年。
• 青海大柴旦矿业拥有丰富的探矿权，未来增储空间大，预计2018年投产后黄金产量为1.5吨，2019年为2.4吨，预计净利润分别为0.76亿元和1.21亿元。
• 吉林板庙子金英金矿为在产矿山，年处理能力为66万吨，2016年黄金产量为56,265盎司，预计未来三年每年产量为70,000盎司，净利润分别为1.9亿元/年。

三、行业趋势分析

• 金价谨慎乐观，受美元走势和国际政治经济局势影响，黄金价格存在支撑。
• 锌价维持高位，2017-2018年锌精矿市场供需缺口仍存在，锌价预计保持高位。
• 全球锌消费增长，2017年全球锌消费增速预计为3.5%，其中美国和印度增长显著。

四、盈利预测与估值

• 不考虑收购影响，公司2017-2019年归属母公司净利润分别为3.42亿元、5.28亿元和7.41亿元，对应EPS分别为0.32元、0.49元、0.68元，PE分别为42倍、27倍、19倍。
• 考虑收购完成，预计2017-2019年净利润分别为3.74亿元、10.6亿元和13.20亿元，对应EPS分别为0.26元、0.73元、0.91元，PE分别为49倍、17倍、14倍。
• 合理估值区间为14.7—16.2元，给予“强烈推荐”评级。
• 采用PE相对估值法，假设铅锌贵金属公司PE在33倍，2018年公司合理估值为14.7—16.2元。

风险提示

• 竖井项目未按时投产。
• 铅锌金价格大跌。

投资建议

• 基于现有业务，公司未来盈利可期，建议关注其在铅锌和黄金领域的增长潜力。
• 鉴于收购资产的确定性，给予“强烈推荐”评级。

公司背景

• 银泰资源于1999年成立，2000年上市，2013年通过重组更名为“银泰资源股份有限公司”，主营业务变更为有色金属采选。
• 控股股东为中国银泰投资有限公司，占有公司18.73%的股权，为第一大股东。
• 分析师范劲松，具有丰富的行业研究经验，曾获多项证券分析师奖项。

结论

银泰资源凭借其优质的铅锌银矿山资源和即将注入的黄金资产，具备良好的盈利潜力和增长前景，未来在铅锌和黄金市场上的表现值得期待。公司具备良好的财务状况和运营能力，预计在2017-2019年实现显著的净利润增长，投资价值较高。