20230116-中原证券-紫金矿业-601899.SH-公司点评报告_拟参与竞拍火烧云铅锌探矿权_有望进一步提升行业地位_5页_994kb

紫金矿业公司点评报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师刘智撰写，研究助理为李泽森，发布日期为2023年01月16日，对紫金矿业（601899）进行投资分析。报告指出，公司拟参与竞拍新疆和田县火烧云铅锌矿探矿权，该矿为中国迄今发现的最大铅锌矿床，具有高品位、大规模的特点，有望显著提升公司铅锌资源储备和产量，进一步巩固其在全球锌（铅）行业的地位。同时，公司已通过易禁式收购招金矿业20%股权，成为第二大股东，增强其黄金资源储备和生产能力。

主要观点

1. 火烧云铅锌矿项目

• 项目概况：火烧云铅锌矿探矿权总面积292.19km²，估算铅锌金属资源量1,922.71万吨，其中二区资源量1,880.89万吨，平均品位锌+铅27.97%。
• 开发要求：中标后需在1年内转采，2年内完成勘探，3年内建成绿色矿山并达产，5年内建成下游深加工产业链，年产值不低于150亿元。
• 潜在影响：若成功竞拍，将显著提升公司锌（铅）资源储量和产量，有望成为全球第二大锌（铅）企业。
• 风险提示：项目资金投入大，存在资金压力；地处高海拔高寒地区，基础设施差，开发难度大。

2. 招金矿业收购

• 收购情况：公司以40.6亿元收购招金矿业20%股权，成为第二大股东。
• 资源与产能：招金矿业拥有黄金资源量1219吨，铜资源量32万吨；公司按20%权益计算，黄金资源量将增加188吨，权益矿产金年产量将增加约4吨。
• 新增项目：海域金矿为近年来中国境内发现的最大金矿，预计2025年建成投产，年产量约15-20吨，生产成本较低，经济效益显著。
• 风险提示：海域金矿开发面临较大挑战，项目能否如期投产影响公司盈利；金价波动可能对盈利和估值产生影响。

3. 投资评级

• 评级：给予公司“增持”投资评级。
• 盈利预测：预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为0.73元、0.78元和0.87元。
• 估值分析：按2023年1月13日收盘价11.55元计算，对应PE分别为15.40倍、14.25倍和13.25倍，公司估值相对合理。

关键信息

市场数据

• 收盘价：11.55元
• 一年内最高/最低价：12.74/7.48元
• 沪深300指数：4,074.38
• 市净率：3.61倍
• 流通市值：2,367.14亿元

基础数据（2022-09-30）

• 每股净资产：3.20元
• 每股经营现金流：0.83元
• 毛利率：15.60%
• 净资产收益率（摊薄）：19.76%
• 资产负债率：58.29%
• 总股本/流通股：2,632,817.22/2,049,468.16万股
• B股/H股：0.00/573,694.00万股

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为269,133百万元、303,136百万元、338,301百万元
• 净利润：预计2022-2024年分别为24,689百万元、26,671百万元、28,407百万元
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.75元、0.81元、0.87元
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为15.40倍、14.25倍、13.25倍
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为3.56倍、2.85倍、2.34倍

财务比率

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为60.67%、55.05%、51.12%
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.12、1.32、1.50
• 速动比率：预计2022-2024年分别为0.54、0.71、0.89
• 毛利率：预计2022-2024年分别为15.03%、14.88%、14.50%
• 净利率：预计2022-2024年分别为7.34%、7.04%、6.78%
• ROE：预计2022-2024年分别为23.09%、19.97%、17.68%

风险提示

1. 美联储加息超预期；
2. 国际宏观经济下行；
3. 地缘政治冲突加剧；
4. 行业政策发生变化；
5. 铜、黄金价格大幅波动；
6. 下游需求不及预期；
7. 公司产能供给不及预期。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

紫金矿业正通过竞拍火烧云铅锌矿探矿权和收购招金矿业股权，进一步扩大其在铅锌和黄金领域的资源储备与市场份额。项目具备高品位、大规模等优势，有望提升公司全球行业地位。同时，公司财务状况稳健，盈利预测良好，估值相对合理，因此给予“增持”投资评级。然而，项目开发面临资金压力和高海拔环境挑战，且金价波动可能影响公司盈利，需关注相关风险。