20230918-首创证券-亚钾国际-000893.SZ-公司简评报告_钾肥资源优势突出_溴素项目顺利投产_4页_380kb

报告摘要

亚钾国际（000893）是一家以钾肥生产为主的企业，近年来在钾肥产能扩张和非钾业务拓展方面取得显著进展。公司2023年半年度报告显示，其业绩受到氯化钾价格下跌的影响，但通过新增产能和溴素项目的顺利投产，未来增长潜力较大。

业绩表现：2023年上半年，公司实现营业收入20.22亿元，同比增长14.65%；但归母净利润为7.16亿元，同比减少34.66%。第二季度营业收入11.67亿元，环比增长36.65%；归母净利润3.81亿元，环比增长13.39%。
氯化钾价格下行：2022年年中氯化钾价格达到4900元/吨的高点，2023年上半年均价为3177元/吨，同比下降25.87%；二季度均价为2807元/吨，同比下降41.03%。
盈利能力下滑：公司销售毛利率和净利率分别同比下降12.86pct和27.07pct，分别为62.22%和35.16%。销售费用、管理费用及财务费用同比分别上升0.56pct、10.13pct和0.68pct。
产能扩张：公司首个百万吨钾肥项目已于2022年3月达产，第二个百万吨项目在2023年1月试车，预计三季度末达产。第三个百万吨项目计划于2023年底建成，2025年前产能将达500万吨/年。
非钾业务拓展：公司于2023年5月投产“1万吨/年溴素项目”，溴素价格为32000元/吨，有望成为新的利润增长点。
盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为16.45亿元、25.32亿元和28.21亿元，EPS分别为1.77元、2.73元和3.04元，对应PE分别为16.80倍、10.92倍和9.80倍。

项目	2022	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	34.66	42.00	64.40	79.80
净利润（亿元）	20.29	16.45	25.32	28.21
EPS（元）	2.18	1.77	2.73	3.04
PE	13.63	16.80	10.92	9.80

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	72.7%	57.1%	57.0%	52.0%
净利率	58.5%	39.2%	39.3%	35.3%
ROE	17.4%	12.4%	16.0%	15.1%
ROIC	18.5%	7.6%	13.6%	16.1%
资产负债率	9.5%	7.4%	12.4%	16.8%
净负债比率	2.0%	1.7%	1.5%	1.2%
流动比率	2.3	1.3	1.7	2.7
速动比率	2.1	1.3	1.6	2.4
总资产周转率	0.3	0.2	0.3	0.4
应收账款周转率	35.5	11.8	9.5	9.9
应付账款周转率	2.0	1.9	1.6	1.5
每股净资产	10.89	12.66	15.38	18.42

公司具有丰富的钾矿资源，且第二、第三个百万吨钾肥项目正在推进中，未来产能有望大幅提升。随着氯化钾价格逐步修复，以及溴素项目的投产，公司盈利能力和市场竞争力将进一步增强。因此，维持“买入”评级。

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅。
评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。