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中泰期货油脂油料周报总结（2025年03月16日）

核心内容概览

本周油脂油料市场整体表现偏强，其中豆油和棕榈油受供给端恢复预期支撑，菜油则因政策影响及远期供应收缩预期而走强。主要观点包括：

• 全球油籽产量在24/25年度将刷新历史最高水平，供给端持续恢复。
• 美豆单产维持在历史低位，种植面积可能进一步下调，支撑远月合约。
• 巴西大豆产量预计达1.69亿吨，出口预期强劲，但对华出口占比下降。
• 中国进口大豆到港量偏低，导致豆油库存下降预期，支撑价格。
• 菜油因加征关税及远期供应收缩预期走强，但近月库存压力较大。

主要观点

油脂市场动态

• 棕榈油：马来西亚2月毛棕榈油产量高于预期，出口环比下滑导致期末库存略高于报告前预估，但整体仍不高。国内棕榈油继续降库，基差水平相对较高，支撑价格走势。
• 豆油：3月国内大豆到港量偏低，导致3月中下旬油厂开机率或下滑，豆油库存下降预期明显，支撑价格偏强。
• 菜油：3月8日国务院宣布对进口加拿大菜油和菜粕征收100%关税，虽对当前供需影响有限，但情绪上利多，且远期供应收缩预期增强，推动菜油价格上涨。

双粕市场动态

• 豆粕：美农3月报告变动不大，但美欧贸易政策变动使美豆偏弱，巴西贴水上涨支撑远月合约。近月合约受现实偏强支撑，预计短期震荡。
• 菜粕：受加征关税影响，菜粕涨幅较大。国内库存水平偏高，近月受政策影响有限，远月面临供给收缩预期，需关注贸易政策变化。

关键信息

市场表现

价差走势

油粕比

中长期展望

• 基础农产品仍处于供给端恢复的长期过程，需求增长存在不确定性。
• 全球油籽24/25年度产量预计为6.79亿吨，期末库存1.39亿吨，库存消费比20.79%。
• 全球大豆24/25年度产量预计为4.20亿吨，期末库存1.21亿吨，库存消费比29.67%。
• 巴西大豆产量预计为1.69亿吨，出口1.05亿吨，国内压榨5400万吨，期末库存3351万吨。
• 阿根廷大豆产量预计为5200万吨，期末库存2898万吨。
• 美国大豆单产50.7蒲式耳/英亩，期末库存3.8亿蒲，库存消费比8.74%。

策略建议

• 可考虑逢低做多豆粕远月合约，以应对未来供应恢复的预期。

风险因素

• 地缘政治风险
• 产区天气异常
• 进口大豆到港延迟

外围市场表现

• 国内商品指数略微走强，各板块均有所走强。
• 美元指数走弱，离岸人民币升值。
• 马来林吉特略有贬值，美元/巴西雷亚尔和美元/加元均走弱。

数据图表

• 全球油籽期末库存与库存消费比：显示供给端持续恢复，库存消费比略有下降。
• 全球大豆期末库存与库存消费比：显示大豆库存消费比略降。
• 美豆期末库存和库消比：显示库存消费比维持宽松趋势。
• 巴西大豆对华出口：1月对华出口79万吨，占比73.83%。
• 巴西年底期末库存预估：预估年底库存394万吨。
• 美豆主连、豆粕主连、豆油主连：显示美豆价格偏弱，豆粕震荡运行，豆油偏强。
• 巴西大豆月度压榨：显示巴西大豆压榨量持续增长。
• 巴西大豆出口单月：显示巴西大豆出口量波动。
• 美豆周度压榨利润：显示美豆压榨利润略有下降。
• 巴西大豆FOB：显示巴西大豆出口价格走势。
• GFS显示未来两周南美降雨正常：表明南美产区天气正常，利于大豆生长。

总结

本周油脂油料市场整体偏强，主要受供给端恢复预期及政策影响推动。豆油和棕榈油因库存下降预期而表现偏强，菜油则因关税政策和远期供应收缩预期走强。美豆因单产和种植面积预期下调，支撑远月合约。巴西大豆产量和出口预期强劲，但对华出口占比下降。需关注地缘政治、天气异常及进口大豆延迟等风险因素。