食品饮料组2019年度策略方案_短期波动不改中长期价值_优选细分龙头_30页-3mb

报告摘要

食品饮料行业2019年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年食品饮料行业的投资策略，强调在短期波动中优选具备中长期价值的细分龙头。重点分析了白酒、大众食品、保健品、卤制品和速冻食品等子行业的发展趋势与投资逻辑，提出应关注消费升级、行业集中度提升和产品结构优化等核心因素。

主要观点

1. 白酒行业

趋势向上：白酒行业整体保持增长趋势，消费升级和集中度提升仍是主要驱动力。
增速稳健：2019年白酒板块边际增速回归稳健，整体容量微增。
选股逻辑：以价格、区域和集中度为依据，优选基本面确定性强的细分龙头。
- 价格逻辑：关注消费升级趋势，100元以上看高端化，100元以下看品牌集中度提升。
- 区域逻辑：优选大本营稳固、核心市场布局、全国化进展显著的企业。
- 集中度逻辑：关注低端产品高销量与品牌集中度提升，如顺鑫农业。
推荐标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、顺鑫农业、今世缘、水井坊等。

2. 大众消费品

行稳致远：大众消费品板块基本面稳定，抗周期性明显。
子行业表现：
- 调味品：刚需属性明显，高端化趋势增强，推荐海天味业、中炬高新、汤臣倍健、安井食品等。
- 乳制品：结构升级与低线城市消费增长推动需求，推荐伊利股份。
- 啤酒：结构升级和成本下降是盈利增长点，推荐重庆啤酒。
- 保健品：电商渠道增长最快，推荐汤臣倍健。
- 卤制品：行业持续高速成长，推荐绝味食品。
- 速冻食品：受益于火锅餐饮繁荣，推荐安井食品。

关键信息

行情回顾

2018年6月后食品饮料板块估值回落，但整体表现优于沪深300。
2010年以来，食品饮料（SW）板块多数时间表现强于沪深300。

行业趋势

白酒行业：消费升级和集中度提升趋势不变，预计2019年一季度估值见底，布局龙头。
大众消费品：受宏观经济波动影响较小，具备较强防御性。
调味品：低线城市消费潜力大，产品结构高端化趋势明显。
乳制品：消费升级推动需求，国际奶价下行，国内奶价温和上涨。
啤酒：成本下降和结构升级推动盈利，关注重庆啤酒。
保健品：电商渠道增长迅猛，龙头具备强劲增长能力。
卤制品：行业增速快，龙头持续扩张，预计未来增长空间大。
速冻食品：受益于火锅餐饮繁荣，安井食品领先行业。

投资建议

白酒板块：关注贵州茅台、五粮液、洋河股份、顺鑫农业等，推荐等级为“强烈推荐”。
大众消费品：优选提价能力强的龙头，如伊利股份、中炬高新、汤臣倍健、安井食品等，推荐等级为“推荐”。
风险提示：
- 经济持续回落影响需求；
- 食品安全风险；
- 原材料及人力成本上升风险。

重点推荐标的

证券代码	股票名称	股价（2018-12-13）	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	投资评级
600519.SH	贵州茅台	601.75	21.56	29.63	34.47	27.9	20.3	17.5	强烈推荐
000860.SZ	顺鑫农业	36.35	0.77	1.64	2.26	47.2	22.2	16.1	强烈推荐
002304.SZ	洋河股份	102.22	4.40	5.94	7.23	23.2	17.2	14.1	强烈推荐
000858.SZ	五粮液	54.01	2.49	3.41	4.44	21.7	15.8	12.2	强烈推荐
603369.SH	今世缘	16.09	0.71	0.93	1.15	22.7	17.3	14.0	强烈推荐
600887.SH	伊利股份	23.39	0.99	1.08	1.22	23.6	21.7	19.2	推荐
600872.SH	中炬高新	30.50	0.57	0.77	0.91	53.5	39.6	33.5	推荐
300146.SZ	汤臣倍健	21.50	0.52	0.70	0.89	41.3	30.7	24.2	强烈推荐
603345.SH	安井食品	39.95	0.94	1.18	1.51	42.5	33.9	26.5	强烈推荐

行业分析图表

图1：2015年以来食品饮料板块及子行业估值走势与沪深300。
图2：2010年以来食品饮料（SW）与沪深300走势。
图3：2010年以来白酒（SW）与沪深300走势。
图4：2010年以来啤酒（SW）与沪深300走势。
图5：2010年以来调味品（SW）与沪深300走势。
图6：2010年以来食品综合与沪深300走势。
图7：2018年以来食品饮料板块有相对收益。
图8：2018Q3前食品饮料板块多处于超配状态。
图9：规模以上白酒企业销售收入及其增速。
图10：规模以上白酒企业产量及其增速。
图11：白酒收入增速与GDP增速呈现较高相关性。
图12：白酒收入增速与基建&房地产投资增速有相关。
图13：白酒收入增速与房地产投资增速趋势呈现高相关性。
图14：茅台出厂价、成交价与营收走势。
图15：2000年以来主要上市白酒企业股价涨跌幅、收入增速和净利润增速。
图16：白酒上市企业营收占比。
图17：烟酒类商品零售当月同比。
图18：2007年社会消费品零售总额当月同比。
图19：中国人口年龄、性别结构图。
图20：全国居民可支配收入。
图21：消费者信心指数。
图22：消费者信心与社会消费品零售总额当月同比。
图23：规模以上白酒企业白酒平均吨价。
图24：规模以上白酒企业数量。
图25：2017年各价位段销售量结构。
图26：2017年各价位段销售收入结构。
图27：食品加工及子行业净利润增速。
图28：2000年以来CPI与CPI食品同比变化幅度。
图29：大众消费品持仓前10（除伊利股份）。
图30：社会消费品零售总额及增速。
图31：调味品基金持仓情况。
图32：调味品主要标的持仓情况。
图33：2013-2017年城镇人口增多。
图34：2011-2017年城镇居民人均食品支出。
图35：调味品不同渠道占比。
图36：我国调味品CR5较低。
图37：调味品子行业格局分散。
图38：不同子行业渗透率。
图39：中国复合调味品市场规模。
图40：国内奶牛存栏量同比下滑。
图41：主产区生鲜乳均价。
图42：进口乳品无价格优势。
图43：大包粉库存处于历史低位。
图44：居民可支配收入逐年增长。
图45：各国液态奶人均消费量。
图46：中国成年人奶制品食用量达标情况分析。
图47：乳制品渗透率。
图48：不同城市层级销售额贡献率。
图49：牛奶价格同比上升。
图50：酸奶价格同比上升。
图51：影响酒精消费的因素。
图52：2014年世界啤酒产量分布。
图53：2014年世界各国人均啤酒消费。
图54：2010-2017年5家上市公司啤酒业务毛利率。
图55：2010-2017年5家上市公司净利率。
图56：箱板纸国内平均价。
图57：打包易拉罐平均价。
图58：中国玻璃价格指数。
图59：美国大麦价。
图60：2012-2017年主要企业啤酒出厂价。
图61：2012-2017年主要企业啤酒出厂价增速。
图62：保健食品行业规模及增速。
图63：2010-2016各渠道年复合增长率。
图64：汤臣倍健近年营收收入状况。
图65：汤臣倍健近年归母利润状况。
图66：休闲食品市场规模超2000亿。
图67：绝味门店数量。
图68：绝味食品毛利和净利情况。
图69：2016年中国餐饮市场不同品类占比。
图70：2013-2022年火锅餐饮收入情况。
图71：2013-2017年公司分产品营收占比及增速。
图72：2014年后安井ROA领先同行。

风险提示

经济下行：可能影响消费需求。
食品安全：行业监管加强，风险需防范。
成本上升：原材料及人力成本上涨可能压缩利润空间。

投资评级说明

行业评级：推荐、中性、回避。
公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
推荐标准：
- 强烈推荐：未来6-12个月公司股价预计超越平均回报20%以上。
- 推荐：未来6-12个月公司股价预计超越平均回报10%-20%。
- 中性：预计与平均回报相当。
- 回避：预计低于平均回报10%以上。