20220320-安信证券-食品饮料周专题_悲观预期逐渐扭转_着眼长期价值优选估值回落标的_18页_1mb

周专题总结：悲观预期逐渐扭转，着眼长期价值优选估值回落标的

核心内容

近期，市场因疫情、地缘政治和流动性等因素陷入悲观情绪，导致食品饮料板块出现较大幅度回调。然而，当前许多优质公司的估值已处于合理水平，如高端五粮液估值在20倍出头，伊利、海天、安井、绝味、青啤等细分赛道龙头估值也回落至中枢较低水平。尽管3月出现疫情反复，但1-2月数据普遍超预期，全年盈利预测大概率不会下调，且政策支持正在逐步改善市场预期。

主要观点

• 悲观情绪正在扭转：市场对短期因素过度反应，忽略了行业长期基本面和核心竞争力。
• 估值回落机会凸显：部分优质公司估值已接近或低于长期价值区间，具备较强投资吸引力。
• 长期逻辑主导投资：建议投资者关注具有强竞争优势和业绩确定性的公司，优先布局估值回落较多的标的。
• 消费复苏逻辑依然成立：精准管控将解除消费约束，带动需求回暖，推动经济复苏。

关键信息

投资策略推荐

• 白酒板块：重点推荐次高端（舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒）、高端（五粮液）、区域白酒（今世缘、古井贡酒）。
• 大众品板块：推荐啤酒（青岛啤酒、燕京啤酒）、调味品（海天味业、千禾味业）、速冻（安井食品）等，认为“提价降本”逻辑依然成立。
• 具体标的：
  • 舍得酒业（目标价232元，买入-A）
  • 水井坊（目标价153.2元，买入-A）
  • 山西汾酒（目标价347元，买入-A）
  • 酒鬼酒（目标价230元，买入-A）
  • 五粮液（目标价290元，买入-A）
  • 今世缘（目标价62元，买入-A）
  • 古井贡酒（目标价234元，买入-A）
  • 青岛啤酒（目标价112元，买入-A）
  • 安井食品（目标价226元，买入-A）
  • 燕京啤酒（目标价8.7元，增持-A）
  • 千禾味业（目标价23.39元，买入-A）

风险提示

• 疫情反复可能对市场造成持续扰动
• 消费需求恢复可能不够强劲
• 食品安全问题可能引发市场担忧

板块表现

• 本周表现：食品饮料板块下跌3.63%，在申万28个一级行业中排名第26位。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：青海春天（+40.43%）、金达威（+7.35%）、均瑶健康（+4.06%）、交大昂立（+2.82%）、春雪食品（+2.68%）
  • 跌幅前五：口子窖（-20.37%）、ST通葡（-13.40%）、金徽酒（-11.77%）、老白干酒（-11.58%）、迎驾贡酒（-10.98%）
• 核心组合表现：本周下跌3.85%，表现弱于板块。

估值分析

• 白酒板块：当前市盈率38.97倍，相对上证综指估值3.40倍。
• 食品加工行业：当前市盈率32.70倍，相对上证综指估值2.85倍。
• 历史估值：2012年至今白酒行业平均估值34.03倍，食品加工行业平均估值35.13倍。

行业数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：4.20元/千克，同比下降1.90%，环比下降0.2%。
• 进口奶粉：2021年12月进口数量5.20万吨，进口金额2.13亿美元，单价4085美元/吨。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉零售均价267.71元/千克，同比上升3.8%；国产奶粉均价218.83元/千克，同比上升3.3%；牛奶零售价13.01元/升，同比上升4.0%；酸奶零售价16.61元/升，同比上升5.9%。
• 国际原料奶价格：新西兰100kg原料奶价格43.46欧元（+34.43%），美国100kg原料奶价格47.15欧元（+47.15%），欧盟100kg原料奶价格42.25欧元（+20.82%）。

肉制品

• 生猪价格：12.25元/千克，环比下降12.3%。
• 仔猪价格：25.57元/千克，环比下降5.2%。
• 猪粮比价：4.24。

植物蛋白

• 苦杏仁价格：33.00元/千克，环比持平，同比上升14%。
• 马口铁价格：8250元/吨，同比上升14.24%，环比上升6.45%。

啤酒

• 进口大麦价格：312美元/吨，同比上升21.8%，环比上升0.1%。
• 玻璃价格：2396.80元/吨，同比上升8.4%，环比上升10.4%。

调味品

• 大豆价格：6233元/吨，同比上升10.0%，环比上升1.9%。
• PET价格：8270元/吨，同比上升11.0%。
• 食糖价格：5946元/吨，同比上升7.5%，环比上升1.7%。
• 食盐价格：近5年呈上升趋势，从2014年6月每公斤1.96元上升至2022年3月每公斤5.14元。
• 可可价格：2550.94美元/吨，小幅上升。

估值与盈利预测

• 重点公司估值表：包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘、伊利股份、安井食品、青岛啤酒等，均显示其估值处于相对合理水平，部分公司估值回落较多，长期价值凸显。
• 盈利预测：多数公司2022年盈利预测表现稳健，部分公司如口子窖、老白干酒、迎驾贡酒等在2021年业绩表现较好，但2022Q4业绩出现波动。

下周重要事项

• 年报披露：良品铺子、颐海国际、华润啤酒、海天味业、安井食品等公司将于下周披露年报。
• 股东大会召开：中炬高新、汤臣倍健等公司也将召开股东大会。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师信息

• 分析师：赵国防（SAC执业证书编号：S1450521120008）
• 联系人：赖雯、邢乐涵、胡家东
• 联系方式：zhaogf1@essence.com.cn、laiwen@essence.com.cn、xinglh@essence.com.cn、hujd@essence.com.cn

报告来源

• 资料来源：Wind、安信证券研究中心

附件

• 图表目录：包含多个行业数据图表，如陆股通持股、市盈率走势、原料奶价格、终端价格等。
• 相关报告：涵盖2021年及2022Q1食品饮料行业分析及展望。