20181204-华泰证券-巨星科技-002444.SZ-全球化布局+智能化产品或造明日巨星_23页_2mb

巨星科技（002444）深度研究报告总结

核心内容

巨星科技是一家全球化布局的手工具龙头企业，专注于手动工具、激光产品、智能工具及服务机器人等的研发、生产和销售。公司主要客户包括家乐福、沃尔玛、LOWES、HOMEDEPOT等欧美大型建材五金超市和百货连锁超市，拥有广泛的全球销售渠道。

主要观点

1. 手工具业务稳健增长：公司手工具业务收入增速与主要市场GDP增速呈强正相关关系。2018年前三季度实现营收42.42亿元，同比增长36.74%，归母净利润5.66亿元，同比增长34.14%。预计2018-2020年归母净利润分别为6.53亿、7.50亿、8.53亿，同比增长18.74%、14.93%、13.66%。

2. 智能产品初具规模：智能工具业务自2014年起迅速发展，2015-2017年复合增长率为275.23%。2018H1智能工具收入3.03亿元，同比增长65.29%，占总营收13.82%。未来有望成为公司新的增长点。

3. 持续并购+品牌战略：公司自2010年起已收购6家手工具相关公司及23个品牌，未来计划继续收购著名五金工具品牌，提升自主品牌收入占比，增强国际竞争力。

4. 应对贸易摩擦：公司通过制造外迁和“中国设计+中外制造+全球销售”模式，有效规避关税影响。2018年7月收购Lista，2018年10月计划在越南设立工厂，以降低人工成本。

5. 盈利预测与估值：考虑到贸易摩擦影响可控及长期竞争格局优化，公司2018年PE估值为17-19倍，对应目标价10.32-11.54元，维持“买入”评级。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 总股本：1,075百万股
  • 流通A股：1,012百万股
  • 52周内股价区间：7.78-14.83元
  • 总市值：10,882百万元
  • 总资产：9,618百万元
  • 每股净资产：www.baogaobao.com

• 主要市场与产品：

  • 主要客户：家乐福、沃尔玛、LOWES、HOMEDEPOT等
  • 产品包括：手工具、激光测量仪器、机器人、模块化仓储提取系统（MSFS）

• 财务表现：

  • 2018年前三季度营收42.42亿元，同比增长36.74%
  • 2018年前三季度归母净利润5.66亿元，同比增长34.14%
  • 2018-2020年归母净利润预测分别为6.53亿、7.50亿、8.53亿
  • 2018-2020年EPS预测分别为0.61元、0.70元、0.76元

• 战略举措：

  • 回购股份计划：拟回购资金总额不少于1亿元，不超过2亿元
  • 发行可转债：计划融资不超过102,620万元，用于智能激光测量仪器及智能家居生产基地等项目
  • 收购Arrow和Lista：增强产品链和欧洲制造服务能力，提升国际市场份额

• 行业分析：

  • 全球手工具市场2017年销售额约590亿美元，CR4为39.8%
  • 2018-2020年全球手工具市场复合增长率接近4%
  • 中美贸易摩擦可能优化竞争格局，公司通过外迁制造降低关税影响

• 风险提示：

  • 海外主要市场经济增长放缓
  • 汇率波动风险
  • 越南工厂投产不及预期
  • 中美贸易摩擦加剧
  • 收购整合不及预期

经营预测与估值

• 盈利预测：

  • 2018-2020年营业收入分别为5,525百万元、6,511百万元、6,997百万元
  • 2018-2020年归母净利润分别为652.88百万元、750.38百万元、852.86百万元
  • 2018-2020年复合增长率15.76%

• 估值：

  • 参考可比公司2018年PE估值均值18.95倍
  • 给予巨星科技2018年17-19倍PE估值，目标价10.32-11.54元

总结

巨星科技凭借全球化布局、持续并购及自主品牌发展，正在向手工具行业的巨头迈进。公司通过制造外迁和多品牌战略有效应对中美贸易摩擦，未来有望实现业绩增长和毛利率优化。尽管面临一定的风险，但其盈利预测和估值仍显示公司具有较强的竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。