20131122-华泰金融控股-中国生物制药-01177.HK-_研发_销售_双优势_为长线持有品种_22页_1mb

中国生物制药（1177.hk）投资总结

核心内容

中国生物制药（1177.hk）是一家综合性的制药企业，专注于中药现代制剂和西药的研发、生产和销售。公司凭借强大的研发实力和全国性的营销网络，在医药行业中占据重要地位。华泰金融控股（香港）有限公司首次覆盖该股，给予“增持”评级，目标价为6.6港元，预期2013年和2014年收入分别为108亿和136亿港元，净利润分别为11亿和13.6亿港元，对应市盈率25.5和20.9。

主要观点

• 研发与销售双优势：公司高度重视研发投入，研发费用占比逐年上升，2012年已达6.79%，2013年上半年更升至10%。同时，公司拥有覆盖全国的营销网络，销售团队超过3000人，市场占有率高。
• 重磅疾病市场前景广阔：肿瘤、肝病、心脑血管等疾病市场持续扩容，特别是人口老龄化和不良生活方式推动了市场需求的增加。
• 产品线多元化：公司产品涵盖多个治疗领域，包括肝病、心脑血管、肿瘤、糖尿病等，减少对单一市场的依赖。
• 抗肿瘤板块潜力巨大：公司已拥有伊马替尼、达沙替尼等产品，未来有望成为主要利润增长点。
• 公司抗风险能力强：尽管面临医药行业整顿、招标压力和价格下降等挑战，公司凭借研发和渠道优势能够有效应对。
• 估值合理，投资价值高：公司相对于同行享有较高溢价，估值基于2014年每股盈利给予24倍估值，对应目标价6.6港元。

关键信息

股票基本信息

• 股价：5.76港元
• 股票类别：医药
• 已发行股份：4941.5百万股
• 总市值：284.6亿港元
• 52周股价波幅：3.03-5.85港元
• 主要股东：郑翔玲（24.28%）

产品线与研发

• 肝病用药：天晴甘美注射液、润众分散片（恩替卡韦）是公司主要产品，其中天晴甘美注射液为第四代甘草酸制剂，具有独家专利保护。
• 抗肿瘤用药：伊马替尼、达沙替尼、地西他滨等产品已上市或即将上市，预计未来将带来显著的收入增长。
• 其他产品：包括心脑血管用药（凯时注射液、依伦平片）、糖尿病用药（泰白缓释片）、呼吸道用药（天晴速来粉雾吸入剂）等。
• 研发情况：公司研发投入逐年增加，2012年占销售收入比重达6.79%，2013年上半年已达10%。在研产品达84件，涵盖多个治疗领域。

市场趋势与行业分析

• 医药市场规模：2012年医药行业总产值达18255亿元，年复合增长率22%。预计未来十年平均增速超过20%。
• 肿瘤市场：市场规模超过500亿，年均增速20%左右，靶向药物占20%市场份额，未来有望扩大。
• 肝病市场：乙肝感染率下降，但丙肝感染率上升，公司产品具备一定优势。
• 心脑血管市场：患者数量超过2亿，老龄化推动需求增长，市场具备良好成长性。
• 行业整顿：短期内对药企带来压力，但长期利好，公司具备较强的抗风险能力。

投资建议与估值

• 盈利预测：公司2013年预计收入增长34.4%，净利润增长33.3%，全年收入增长概率较大。
• 估值分析：基于2014年每股盈利，给予24倍估值，对应目标价6.6港元。
• 同行比较：公司估值优于行业平均水平，具备较强竞争力。

风险因素

• 药物价格大幅下滑：政府推动药品降价，可能影响公司利润。
• 反商业贿赂持续发酵：对销售造成一定压力。
• 研发进度推迟：可能影响新产品上市时间及市场表现。

财务数据概览

损益表（百万港元）

资产负债表（百万人民币）

现金流量表（百万人民币）

总结

中国生物制药（1177.hk）凭借强大的研发实力和广泛的销售网络，在医药行业具备显著优势。公司产品线多元化，涵盖肝病、心脑血管、肿瘤等多个治疗领域，且多个产品预计实现亿元规模销售。尽管面临行业整顿和价格下降等挑战，公司仍具备较强的抗风险能力。华泰金融控股（香港）有限公司给予公司“增持”评级，目标价为6.6港元，基于其2014年每股盈利的24倍估值。