2025-05-18-Jefferies-小野制药（4528）_下调预期和目标价_重申持有；当前指引看似雄心勃勃_10页_247kb

报告摘要

评级与目标价格：维持Hold评级，目标价下调至¥1,600（原¥1,800），下调幅度6%。
业绩展望：基于FY3/25财报，下调Opdivo及相关授权金的估计，导致三年至FY3/28的盈利预测平均下调26%，当前目标价6%的溢价不足以支撑上调评级。
风险因素：Opdivo专利2028年美国失效，需寻找新收入来源以抵消损失；公司指导的Opdivo销售额增长过于乐观，可能引发后续下调。
新药进展：
- 收购Deciphera，获得Quinlock和Vimseltinib。
- 与Ionis合作开发Sapablursen治疗真性红细胞增多症。
- 正在研发ONO-4059（BTK抑制剂）、ONO-4578（胃癌）等新药，预计后续财报披露关键数据。
估值与财务：公司当前P/E为11.6倍，估值合理，但新产品贡献可能不足以弥补Opdivo收入下滑，分析师保持谨慎。
财务预测：预计FY3/26 EPS为77日元，市盈率降至12倍；Op Divod sales未来可能因专利失效而急剧下滑。
分析师观点：下调盈利预期，维持Hold评级，认为当前价格已反映Opdivo专利失效风险，但缺乏足够新药支撑增长。

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