双星新材（002585）2021年半年报财报点评总结
核心内容
双星新材在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于新材料业务的快速发展。公司整体收入和利润均超市场预期，毛利率和净利率大幅提升，表明其业务结构正在向高附加值的新材料领域持续转型。
主要观点
1. 业务转型加速，新材料收入占比提升
- 公司2021年上半年收入达26.4亿元，同比增长23.1%，净利润6.04亿元，同比增长160.3%。
- 新材料板块收入占比达到67%，较去年同期提升11个百分点，显示公司正加速传统业务向新材料业务的转移。
- 光学、新能源、可变信息和热缩膜四大新材料板块分别同比增长25%、113%、40%和20%。
- 预计2021年9月30万吨光学二期产能将交付，进一步推动新材料收入占比提升。
2. 毛利率持续改善
- 公司1H21毛利率达33.7%，同比提升14.5个百分点，环比提升8.7个百分点。
- 新材料板块毛利率同比提升显著，其中光学膜毛利率提升最为明显，新能源、热缩膜等板块也表现良好。
- 传统包装膜毛利率同比提升12.8个百分点，显示传统业务也有一定复苏。
3. 各板块景气度上行
- 光学膜毛利率提升与终端显示膜在海信、三星的放量有关。
- 新能源板块增长得益于光伏行业景气度提升。
- 可变信息和热缩膜板块在2H20和1Q21分别环比增长27%、49%和90%，显示出强劲的市场需求。
4. 投资建议与盈利预测
- 调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.2/18.6/24.1亿元，分别同比增长82.7%、41.1%和29.5%。
- 通过分部估值方法，公司合理估值约为29.5元，维持“买入”评级。
- 预计2021年公司将继续扩大光学膜产能，并在MLCC等非显示膜领域实现突破。
关键信息
财务指标概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
4,472 |
5,061 |
6,236 |
8,753 |
11,610 |
| 净利润(百万元) |
173 |
721 |
1,317 |
1,858 |
2,405 |
| 毛利率 |
23% |
34% |
33.7% |
32% |
31% |
| EBIT Margin |
16% |
26% |
26.4% |
26% |
24.2% |
| ROE |
2.3% |
8.7% |
13.9% |
16.6% |
18.0% |
| 市盈率(PE) |
138.9 |
33.4 |
18.3 |
13.0 |
10.0 |
| EV/EBITDA |
39.2 |
20.6 |
12.2 |
9.2 |
7.7 |
| 市净率(PB) |
3.15 |
2.90 |
2.54 |
2.16 |
1.81 |
股票数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本/流通(百万股) |
1,156/880 |
| 总市值/流通(百万元) |
24,097/18,335 |
| 上证综指/深圳成指 |
3,495/14,941 |
| 12个月最高/最低(元) |
22.00/7.83 |
投资建议
- 维持“买入”评级，合理估值约为29.5元。
- 2021年预计净利润13.2亿元，同比增长82.7%。
- 2022年和2023年净利润预计分别为18.6亿元和24.1亿元，年均复合增长率约32.6%。
风险提示
附表：分部估值结果
| 类别 |
2021年对应PE估值 |
目标市值(亿元) |
| 传统板块 |
8 |
21 |
| 新材料板块 |
20 |
320 |
| 合计 |
- |
341 |
分析师承诺
- 所有数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正。
- 报告结论不受第三方影响，保持独立性。
投资评级定义
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上 |
| 增持 |
预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间 |
| 中性 |
预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间 |
| 卖出 |
预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上 |
行业投资评级
| 投资评级 |
定义 |
| 超配 |
预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上 |
| 中性 |
预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 低配 |
预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上 |
联系方式
国信证券经济研究所
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