20170112-安信证券-诚迈科技-300598.SZ-全球领先的移动互联及智能终端技术提供商_16页_2mb

诚迈科技（300598.SZ）总结

公司简介

诚迈科技是一家专注于移动智能终端产业的软件技术服务提供商，属于软件与信息服务外包企业。公司主营业务涵盖移动智能终端产业链相关的软件技术服务、软件研发和销售，包括：

• 移动芯片软件开发及技术支持服务：为全球知名移动芯片厂商提供硬件驱动开发、底层驱动集成、系统框架开发、系统测试、技术支持及认证支持服务。
• 移动终端软件解决方案和产品开发：为移动终端厂商提供兼容多种硬件平台的专业软件解决方案，涵盖智能手机、平板电脑及数据通信终端。
• 移动互联网软件开发与运营：为移动互联网厂商提供软件开发和运营服务，支持更多终端设备和增强用户体验。

公司与多家全球知名客户建立了长期合作关系，包括移动芯片厂商（如Intel、海思、联发科技、高通等）、移动终端厂商（如华为、HTC、TCL等）以及移动互联网厂商（如阿里巴巴、中国移动、中国联通等）。

行业分析

软件与信息服务市场加速发展

• 近十年来，以移动互联网、社交网络、云计算和大数据为代表的第三代信息技术迅速发展，为软件与信息服务外包业务提供了新的动力。
• 2014年，国内ITO合同数量达到58,222份，同比增长44.5%；签约金额达198.6亿美元，同比增长34.4%。

移动智能终端市场前景巨大

• 智能手机市场：2015年全球智能手机出货量为14亿部，预计2017年将接近17亿部，复合增长率达42.04%。
• 平板电脑市场：2010-2015年复合增长率达64.86%，2015年出货量为2.068亿台。
• 可穿戴设备市场：2016年底全球出货量预计达1.1亿部，较上年增长38.2%，预计2020年将达到2.371亿部。

移动智能终端的软件平台和硬件平台共同构成其架构，其中操作系统是核心。随着市场需求的增长，移动芯片和终端软件市场持续扩大，为诚迈科技提供了广阔的发展空间。

公司竞争优势分析

1. 高效互信的合作模式

   • 公司在客户场地或离岸研发中心提供服务，保护客户核心技术与知识产权。
   • 与客户共同开发，提高合作效率和互信度。

2. 技术优势明显

   • 公司自2008年起紧跟Android系统发展，拥有丰富的技术积累。
   • 拥有专业的研发团队，专注于移动终端软件技术研究。
   • 创始人王继平是国家“千人计划”特聘专家，具备国际背景。

3. 丰富的行业经验与高效管理

   • 公司早期布局国际市场，成为行业先行者。
   • 通过ISO9001、ISO27001、CMMI4级认证，建立严格的项目管理流程。

盈利预测与估值分析

• 2016-2018年盈利预测：

  • 营业收入：5.4亿元、7.2亿元、9.7亿元
  • 净利润：0.5亿元、0.6亿元、0.8亿元
  • EPS：0.62元、0.75元、1.00元

• 发行价与建议定价区间：

  • 发行价：8.73元
  • 建议定价区间：40-60元
  • 基于行业前景和公司业务判断，参照可比公司估值水平。

风险提示

公司面临以下主要风险：

• 行业政策变动风险：政策变化可能影响行业发展。
• 技术更新和失密风险：技术更新快，存在知识产权泄露风险。
• 客户集中风险：主要客户集中，可能影响公司收入稳定性。
• 应收账款回收和毛利率下降风险：应收账款管理难度大，毛利率可能受成本影响。
• 核心技术人员流失风险：技术人才流失可能影响公司竞争力。
• 规模扩张风险：快速扩张可能带来管理挑战。

募集资金运用

公司拟发行不超过2000万股人民币普通股A股，募集资金将用于以下项目：

1. 移动终端创新中心建设项目：总投资10,921.19万元，拟使用募集资金10,921.19万元。
2. 移动芯片软件解决方案产能扩张项目：总投资9,791.83万元，拟使用募集资金9,791.83万元。

合计募集资金20,713.02万元，用于提升研发和交付能力，增强市场竞争力。

财务数据概览

营收与利润趋势

• 营业收入：2014年353.0百万元，2015年440.7百万元，预计2016年537.7百万元，2017年720.5百万元，2018年972.7百万元。
• 净利润：2014年30.5百万元，2015年43.0百万元，预计2016年50.0百万元，2017年60.2百万元，2018年79.6百万元。
• 每股收益（EPS）：预计2016年0.62元，2017年0.75元，2018年1.00元。

财务指标

• 毛利率：稳定在32.3%-33.6%之间。
• 净利润率：逐年略有波动，从8.7%到8.2%。
• ROE：2014年16.1%，2015年18.5%，预计2016年11.0%，2017年11.7%，2018年13.4%。
• ROIC：从43.7%逐渐下降至24.2%。

费用与周转天数

• 销售费用率：稳定在3.0%左右。
• 管理费用率：维持在21.0%左右。
• 财务费用率：有所波动，但整体保持较低水平。
• 固定资产周转天数：从5天增加至14天。
• 流动资产周转天数：从190天增加至244天。

投资评级与风险评级

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：与沪深300指数波动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

股权结构

• 发行前股权结构：
  • 南京德博投资管理有限公司：43.98%
  • Scentshill Capital I, Limited：23.12%
  • 南京泰泽投资管理中心（有限合伙）：7.74%
  • 南京观晨投资管理中心（有限合伙）：7.38%
  • 上海国和现代服务业股权投资基金合伙企业（有限合伙）：6.41%
  • 宁波瑞峰财富股权投资合伙企业（有限合伙）：5.13%
  • 苏州晟创投资企业（有限合伙）：2.56%
  • Scentshill Capital II, Limited：1.89%
  • International Finance Limited：1.79%

总结

诚迈科技作为国内领先的移动智能终端产业链软件技术服务提供商，在移动芯片软件开发、终端软件解决方案和移动互联网软件开发与运营方面具备显著优势。公司凭借高效互信的合作模式、强大的技术团队和丰富的行业经验，成功与多家全球知名企业建立长期合作关系，推动业务稳定增长。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司通过持续的研发投入和产能扩张，增强了市场竞争力和盈利能力。未来，随着移动智能终端市场的持续发展，诚迈科技有望在行业中占据更加重要的地位。