20250320-山西证券-开发科技-920029.BJ-领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商_20页_1mb

开发科技总结

核心内容

开发科技是一家国际领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商，主要产品包括智能电表、水表、气表等智能计量终端以及AMI系统软件。公司自1998年起参与欧洲智能电表研发及部署，成为全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一，累计向40余国出口超9000万套智能计量设备。公司2024年境外收入占比达90.71%，且在欧洲市场具有较高的市占率（2023年为12.14%），是英国市场唯一自主品牌中企。

主要观点

行业发展趋势

1. 政策推动：全球多国推动“双碳”目标及新型电力系统建设，加强智能电网与智慧能源体系发展。
2. 市场增长：智能电网建设加速，智能计量终端及系统软件需求增长显著，预计2023-2028年全球智能计量市场规模将从231.71亿美元增长至363.87亿美元，复合增长率9.5%。
3. 技术升级：随着IR46标准的推广，智能计量终端迎来更新换代，具备更高性能与兼容性，成为智慧能源体系的重要基础设施。
4. 应用场景拓展：新能源并网、虚拟电厂等新兴场景推动智能计量终端向多源数据协同方向发展，带动AMI系统渗透率提升。

公司竞争优势

1. 先发优势：公司自1998年起深耕欧洲市场，积累了丰富的技术经验与市场口碑，成为欧洲智能电表市场的标杆。
2. 产品线丰富：公司产品涵盖智能电表、水表、气表及配套终端，AMI系统软件亦覆盖多个子系统，形成完整的智慧能源解决方案。
3. 技术储备深厚：公司具备较强的自主研发能力，产品兼容性强，可适配超过30家主流厂商设备。
4. 市场拓展能力：公司不仅深耕欧洲，还积极参与沙特、乌兹别克斯坦等新兴市场，形成全球化布局。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021-2024年分别为14.75亿元、17.91亿元、25.50亿元和29.33亿元，CAGR达25.75%。
• 归母净利润：2021-2024年分别为2.08亿元、4.86亿元、5.89亿元，CAGR达41.41%。
• 每股收益：2024年为5.87元。
• 毛利率与净利率：公司毛利率整体低于可比公司，主要由于高比例的外销收入（2024年外销占比达92.15%），而可比公司外销占比相对较低。
• 估值：公司发行价为30.38元，对应发行后市值42.19亿元，2024年PE为7.16X，低于可比公司平均PE（TTM）15.10X。

募投项目

公司计划通过首次公开发行股票募集资金不超过101,687.90万元，用于以下项目：

• 智能计量终端自动化生产线建设：投资34,224.02万元，占比33.66%，旨在提升生产效率和自动化水平。
• 智能计量产品研发中心改扩建：投资28,638.90万元，占比28.16%，用于增强研发能力。
• 全球销服运营中心建设：投资8,824.98万元，占比8.68%，加强全球销售和服务网络。
• 补充流动资金：投资30,000万元，占比29.50%，满足日常运营需求。

可比公司对比

行业前景

• 市场规模：预计2023-2028年全球智能计量市场规模将增长至363.87亿美元，复合增长率9.5%。
• 智能电表：预计2022-2027年全球智能电表市场规模将从78.00亿美元增长至107.00亿美元，复合增长率6.5%。
• 技术驱动：IR46标准推动智能电表更新换代，提高设备使用寿命至15年，增强数据采集与处理能力。

风险提示

1. 境外市场经营风险：公司在海外市场依赖性强，可能面临政策、汇率、竞争等风险。
2. 市场开拓风险：公司在新兴市场拓展中可能遇到市场接受度、政策支持不足等问题。
3. 客户集中度风险：公司客户集中度较高，存在与客户合作可持续性风险。
4. 汇率波动风险：公司外销占比高，汇率波动可能影响利润。
5. 金融衍生工具交易风险：公司可能涉及金融衍生工具，存在市场波动风险。

投资建议

公司具备先发优势，且在海外市场表现突出，受益于“双碳”目标及智慧能源体系建设。随着智能计量终端及AMI系统需求的增长，公司有望持续受益。尽管公司毛利率低于可比公司，但其外销收入占比高，未来增长潜力大。公司发行价合理，估值较低，具备一定的投资价值。