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荣盛石化季报点评：业绩环比改善，新材料布局驱动长期成长

核心事件

荣盛石化发布2023年三季度报告，前三季度营收同比增长619%，但净利润大幅下降（归母净利润同比下降98.03%）；单Q3业绩显著环比增长，营收增长907%，归母净利润同比增长136700%，扣非净利润环比增长69443%，主要受益于油价上涨与炼化业务恢复。

分析要点

1. 业绩：短期波动，环比修复

• Q3业绩改善显著：原油价格环比上涨约81.9美元/桶（布伦特原油Q3均价85.92美元/桶，增长105.4%），带动存货与产品价格提升，公司Q3存货环比增长468亿元，毛利率达15.88%（环比+2.05 pct）。
• Q1-3整体亏损：前三季度营收23.9万亿元，净利润剧减，但单Q3均值显示利润修复趋势，归因于油价推动及下游需求回暖。

2. 费用变化

• 销售费同比微降，财务费用上升（利息支出增加），研发费用同比增加（占Q3收入25.8%，支撑新材料研发）。

3. 产品结构与需求驱动

• 成品油受出行旺季拉动，PX因行业检修及下游聚酯负荷高位支撑利润。
• 化工品如乙烯、PTA及苯乙烯等面临价差压力，未来随着需求回升有望修复盈利能力。

4. 战略布局：新材料助推长期增长

• 总投资千亿元布局化工新材料，包括乙烯、POE、α烯烃、醋酸乙烯等项目，在建产能覆盖核心合成材料及高端应用，支撑下游产业链升级。
• 引入沙特阿美战略投资（溢价近87%），锁定原油供应与技术合作，推动国际化布局。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为1795亿、712.8亿、1115.4亿元，PE分别为601倍、151倍、97倍。
• “买入”评级：基于业绩环比改善、油价回升及新材料产能扩张，维持“买入”评级。

风险提示

• 国际油价大幅波动；
• 宏观经济下行压力；
• 新材料项目建设进度不及预期。

财务数据摘要

• 营收：2023E/Q3同比增速分别达79%/907%；
• 利润：单Q3归母净利润大增1367倍，但前三季度仍大亏；
• 估值：较高PE反映成长预期，下行风险可控。

注：以上内容仅为基于财报提炼的关键点，实际投资需结合更多数据与市场变化判断。