20230426-国金证券-荣盛石化-002493.SZ-环比向上_开启复苏__7页_1mb

报告总结

荣盛石化2023年一季度报告显示，公司业绩呈现V型复苏态势。2023Q1实现营业收入6.97万亿元，同比增长163%，环比增长898%；归母净利润-1468亿元，同比下降14711%，环比由亏转盈，增长3116%。

经营分析

• 产品价差修复明显：2023Q1浙江石化产品加权销售价格环比下降41%，但参考产品价差环比扩大1149%，荣盛石化的价差亦环比走阔964%。
• 原油价格影响：一季度原油价格中枢中高位震荡，但油价环比走低导致公司库存出现一定损失，平均原油价格较2022Q4下降737%。
• 产能扩张推进行业复苏：公司多条新产线（如光伏级EVA、DMC等）持续推进中，未来产能释放有助于扩大产品价差，提升盈利能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测修正：因需求回暖初期市场反应有限，下调2023-2024年盈利预测，降幅分别为34%和17%。
• 分年度业绩预期：预计2023-2025年归母净利润分别为40亿、100亿、160亿元，对应PE分别为3305X、1327X、829X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 油价波动风险：油价大幅变化将影响炼化产品盈利空间；
• 宏观经济与地缘风险：疫情、终端需求恶化、地缘冲突等；
• 项目建设风险：项目建设进度可能影响产能释放；
• 汇率波动与不可抗力：美元汇率波动加大财务成本，自然或政治事件干扰。

财务数据概览（主要年份）

• 营业收入：2023E起持续增长，2025E预计达3531.87亿元；
• 净利润：亏损逐年收窄，2025E预计达160.22亿元；
• 每股收益增长：EPS由0.4元增至1.6元；
• 关键财务比率：ROE大幅提升至21%，摊薄每股收益及资产周转率显著增长。

结论

荣盛石化受益于终端需求恢复和产业链延伸，已在经历短暂净利润冲击后进入业绩修复阶段。尽管短期成本端仍受原油价格波动影响，但随着新产能逐步达产，产品价差有望持续扩大，未来盈利空间被看好。维持“买入”评级。