20231025-国金证券-荣盛石化-002493.SZ-环比修复显著_持续复苏有望__9页_1mb

荣盛石化2023年三季度报告分析总结

业绩表现

• 前三季度实现营业收入2390.47亿元，同比增长619%；归母净利润10.8亿元，同比减少980.2%。
• 第三季度实现营收845.22亿元，同比增长907%，环比减少0.33%；归母净利润12.34亿元，同比增长136905%，环比增加26188%。三季度单季扭亏为盈，环比持续修复。

经营分析

• 烯烃化工品：聚烯烃-原油价差均值2768元/吨，环比收窄13.11%；PTA-PX价差均值188元/吨，环比收窄52.71%。化工品需求仍在恢复初期，业务承压。
• 炼油板块：成品油裂解价差环比下滑，但维持中高水平；PX-原油价差达3322元/吨，环比微幅收窄。
• 产能与布局：4000万吨/年原油加工能力，1060万吨/年PX产能。浙石化百万吨乙烯项目、α-烯烃、光伏级EVA等项目持续推进，未来产能提升将驱动产业链延伸和业绩修复。

盈利预测与评级

• 盈利预测：上调2023年盈利预测225%，但下调2024-2025年预测37.5%、23.0%，预计2023-2025年归母净利润为12/50/100亿元，对应PE 8804X/2144X/1078X，维持“买入”评级。
• 风险提示：油价波动、终端需求恢复、地缘政治等风险。

核心看点

• 三季度业绩环比修复，炼油板块贡献主要利润。
• 新产品产能逐步释放，高端材料类项目有望拉高产品价差。
• 国际油价高位支撑公司盈利，终端需求回暖仍是长期看点。