20221027-国盛证券-荣盛石化-002493.SZ-底部已过_千亿新材料项目助力成长_8页_672kb

报告摘要

荣盛石化（002493.SZ）总结

核心内容

荣盛石化在2022年前三季度实现了营业收入2251.18亿元，同比增长74.03%，但归母净利润54.51亿元，同比下降46.15%。其中，第三季度营业收入774.91亿元，同比增长72.43%，但归母净利润仅0.84亿元，同比下降97.68%，业绩低于预期。

主要观点

业绩波动原因：主要由于原油价格单边下跌导致库存损失较大，以及产品价差缩窄影响盈利能力。2022年第三季度WTI原油均价为91.36美元，环比下降17.29美元，使得公司原材料库存损失增加，毛利率环比下降5.75个百分点至8.97%。
产品价差变化：公司主要化工品价差普遍收窄，如乙烯价差均值224.11美元，环比下降37.97%；乙二醇价差均值286.4元，环比下降30.84%；PX价差均值996.67美元，环比下降13.36%；PP价差均值-749.33元，环比下降41.26%。但部分产品如苯乙烯和PTA价差有所上升。
新材料布局加速：公司持续推进炼化二期项目转固，加快布局千亿新材料项目。9月26日，控股子公司浙石化年产26万吨聚碳酸酯PC装置投产，使公司PC产能达52万吨，位列全国第一。公司计划投资1178亿元建设新材料项目，涵盖140万吨乙烯、70万吨EVA、40万吨POE等，主要聚焦新能源和高端化学新材料领域。
股票回购彰显信心：公司于2022年10月15日公布两期回购计划，累计回购2.43亿股，占总股本的2.4%，总金额为35.38亿元，显示公司对自身价值的信心。
盈利预测与投资建议：分析师看好公司围绕世界前列炼厂构建新材料产品矩阵，预计2022-2024年归母净利润分别为79.6亿元、134.6亿元、163.4亿元，对应PE分别为14.2倍、8.4倍、6.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价大幅上涨、宏观经济下行、新材料项目建设进度不及预期。

关键信息

财务指标

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	107,265	177,024	302,576	348,757	387,561
归母净利润(百万元)	7,309	12,824	7,963	13,461	16,344
毛利率(%)	19.7	26.5	15.3	18.1	18.8
净利率(%)	6.8	7.2	2.6	3.9	4.2
ROE(%)	19.1	24.8	11.4	17.1	18.1
P/E(倍)	15.5	8.8	14.2	8.4	6.9
P/B(倍)	3.1	2.3	2.0	1.7	1.4

股票信息

项目	数据
行业	炼化及贸易
前次评级	买入（维持）
10月26日收盘价（元）	11.17
总市值（百万元）	113,102.11
总股本（百万股）	10,125.53
自由流通股（%）	93.81
30日日均成交量（百万股）	32.26