20220819-湘财证券-7月PMI数据点评_供需景气度回落_企业分化依旧_7页_677kb

2022年7月PMI数据点评总结

核心内容

2022年7月，中国制造业和服务业PMI分别为49.0和52.8，均较前值有所回落，显示出经济景气度整体承压。制造业供需两端同步下滑，服务业虽保持扩张，但增速放缓。整体来看，经济改善的持续性仍需观察。

主要观点

1. 供需景气度双双回落

• 制造业PMI：7月录得49.0，低于荣枯线，较前值50.2下降1.2个百分点。
• 生产端：7月PMI生产指数为49.8，较6月下降3个百分点，反映出供给端景气度下滑，主要受短期因素（疫情反复、极端气候）和中长期因素（“三重压力”、预期转弱）影响。
• 需求端：7月PMI新订单指数为48.5，低于荣枯线，较前值下降1.9个百分点。其中，外需表现更差，新出口订单指数为47.4，较前值下降2.1个百分点。
• 内需与外需对比：PMI新订单-新出口订单指数为1.1，较上月上升0.2，表明当前内需仍好于外需，这与国内外宏观环境相一致。

2. 大小企业景气度分化依旧

• 大型企业：PMI生产指数和新订单指数均高于荣枯线，表现出较强的抗压能力。
• 小型企业：各分项指标均低于荣枯线，景气度明显弱于大型企业。
• 分项差异：
  • 生产指数：大小企业差距收窄；
  • 新订单指数：大小企业差距扩大；
  • 采购指数：大小企业差距收窄；
  • 从业人员：大小企业差距扩大。

3. 内需改善预期增强

• 随着疫情好转和防疫政策的放松，内需在下半年有望改善，主要来源包括疫情期间积压需求的释放和企业复工复产带来的需求溢出效应。

关键信息

• PMI数据：7月制造业PMI为49.0，服务业PMI为52.8。
• 短期因素：疫情反复、极端气候。
• 中长期因素：“三重压力”持续影响，尤其是预期转弱未明显缓解。
• 外需疲软：新出口订单指数持续下滑，反映出全球经济环境恶化。
• 内需相对较强：新订单-新出口订单指数上升，表明内需表现优于外需。
• 企业分化：大型企业景气度优于小型企业，但不同分项表现不一。
• 政策关注点：需关注对小企业的定向帮扶政策，以缓解经济预期转弱的压力。

风险提示

• 疫情反复超预期；
• 需求恢复不及预期。

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
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