20180903-万联证券-上汽集团-600104.SH-点评报告_自主合资齐头并进_业绩稳中求进_3页_416kb

上汽集团（600104）2018年9月点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了上汽集团在2018年上半年的业绩表现及未来发展趋势，指出公司在自主与合资品牌双轮驱动下，业绩稳中求进，具备较强的发展潜力。同时，公司积极布局“新四化”核心技术，推动新能源与智能网联汽车的发展，提升了其市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业总收入4,648.52亿元，同比增长17.27%；归属于上市公司股东的净利润189.82亿元，同比增长18.95%；扣非后净利润172.62亿元，同比增长10.12%。
• 全年预测：预计2018年全年营业收入为10,067.82亿元，同比增长15.64%；净利润为395.62亿元，同比增长14.97%；2019年营业收入预计增长12.34%，净利润增长8.42%。
• 毛利率：集团整体毛利率为13.13%，较去年同期提升0.29个百分点。
• 费用率：三费费用率10.66%，略高于去年同期0.09个百分点。

2. 品牌表现

• 合资品牌：
  • 上汽大众销量102.0万辆，同比增长5.2%；营收1,395亿元，同比增长14.9%；净利润154.7亿元，同比增长17.5%。
  • 上汽通用销量95.8万辆，同比增长10.4%；营收1,119亿元，同比增长8.5%；净利润102.5亿元，同比增长9.5%。
• 自主品牌：
  • 上汽乘用车销量35.9万辆，同比增长53.7%。
  • 上汽通用五菱销量105.1万辆，同比增长3.8%；营收515.2亿元，同比增长4.7%；净利润20.4亿元，同比下降0.84%。
• 整体销量：集团整车总销量达352.3万辆，同比增长11%，国内市占率提升至24.2%。

3. 业务拓展

• 汽车金融业务：上汽财务实现营收80.1亿元，同比增长20.9%；净利润28.2亿元，同比增长20.7%。
• 技术布局：公司在新能源汽车领域推动“三电”核心技术的自主研发，启动电动车E架构的研发；在智能网联汽车领域，布局智能制动、转向、ADAS系统、高精地图、V2X通信等关键领域。

4. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：2018年EPS为3.39元/股，2019年EPS为3.67元/股。
• PE估值：2018年PE为8.58倍，2019年PE为7.92倍。
• 竞争优势：合资品牌销量增长稳定，自主品牌发展迅速，“新四化”技术布局领先，技术与品牌优势明显。

关键信息

风险提示

• 销量不及预期：受宏观经济或政策影响，汽车销量可能低于预期。
• 自主品牌发展受阻：自主品牌在市场竞争中可能面临较大挑战。

投资评级说明

基准指数：沪深300指数
分析师：周春林
执业证书编号：S0270518070001
联系方式：电话 021-60883486，邮箱 zhoucl@wlzq.com.cn

其他重要信息

• 流通市值：3,343亿元
• 市净率：1.54倍
• 每股净资产：18.86元
• 资产负债率：63.91%
• 总股本：1,168,346万股
• 流通股：1,150,343万股

结论

上汽集团在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，尤其在合资品牌销量和自主品牌的快速扩张方面取得显著成效。公司通过技术升级与产品优化，有效提升了盈利能力与市场竞争力。同时，汽车金融业务的快速发展也为集团业绩提供了有力支撑。在“新四化”战略的推动下，上汽集团具备良好的增长潜力，维持“增持”评级。