20230202-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第4期_大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化_高收益债净价指数波动下行_16页_1mb

高收益债策略周报2023年第4期总结

核心内容概述

本期报告聚焦2023年1月16日至20日高收益债市场动态，分析了市场走势、发行情况、二级市场表现及风险动态。报告指出，高收益债市场在政策支持下呈现分化格局，一级市场发行规模回升，二级市场交易活跃度有所下降，但投资型高收益债交投维持活跃。同时，报告强调了易地扶贫搬迁政策对城投债的影响，并提醒投资者关注信用风险。

主要观点

1. 市场走势

• CCXI高收益债券财富指数：继续上涨，1月20日指数为142.13，较前期上涨0.103%。
• 高收益债净价指数：整体呈波动下行走势，1月20日指数点位为97.18，较前值小幅下行0.016%。
• 城投指数：有所下跌，跌幅为0.042%。
• 非国有企业指数：有所上涨，涨幅为0.282%。

2. 一级市场

• 发行规模：1月16日-20日，已出结果的高收益债券共计93笔，发行总额511.01亿元，较前一周回升221.19亿元。
• 发行利率：加权发行利率为6.75%，较前值上行9BP。
• 信用利差：加权信用利差为439.71BP，较前值上行4BP。
• 区域分布：江苏、天津、湖南等区域发行规模靠前，分别为105.49亿元、81.30亿元、39.69亿元。
• 重点发行人：贾汪城投、天津城投集团、柳州投控、银川城投等发行规模靠前。
• 非城投发行：非城投国企和非国有企业发行规模较小，分别为5笔和2只，发行规模分别为16亿元和1亿元。

3. 二级市场

• 成交总额：1月16日-20日，高收益债成交1052.92亿元，较前一周减少16.73%。
• 成交分布：
  • 投资型高收益债成交924.01亿元，占成交总额的89.66%。
  • 投机型高收益债成交128.91亿元，较前一周减少62.97亿元。
• 区域表现：
  • 投资型高收益债中，江苏、山东、天津区域交投活跃。
  • 江苏、山东、天津区域成交规模均超100亿元，合计成交占比42.43%。
• 行业表现：
  • 房地产、综合行业净价指数继续领涨。
  • 煤炭、交通运输、金融净价指数跌幅相对较高。

4. 成交偏离度

• 异常成交占比：偏离度绝对值在2%及以上规模占比为15.48%，较前值增加1.35个百分点。
• 低于估价净价：占比48.25%，较前值减少1.18个百分点。
• 大额异常交易：
  • “23万州经开PPN001”、“G20洞庭1”、“20盐湖01”单笔成交超4亿元，偏离度分别为2.53%、-2.65%、-2.82%。
  • 城投主体中，河南、甘肃区域加权净价偏离度较高，分别为-0.78%、-0.68%。
  • 非城投国企主体中，晋能煤业、中荆集团加权净价偏离度分别为-2.10%、-1.89%。
  • 非国企主体中，仅普洛斯中国加权净价偏离度绝对值超过3%。
• 高于估价净价：时代控股、河南能源化工集团等加权净价偏离度超过15%。

5. 政策与市场影响

• 易地扶贫搬迁政策：国家发改委等多部门联合印发《指导意见》，将大型易地扶贫搬迁安置区纳入新型城镇化和乡村振兴战略，支持省级投融资平台和城投平台参与相关项目建设。
• 融资环境改善：符合条件的省级城投平台可承担地方政府专项债券项目建设运营，有助于改善融资环境。
• 区域关注：建议投资者关注中西部省份省级城投平台的投资机会，尤其是湖北、湖南、安徽、四川、重庆等区域的地市级城投平台，对区县城投仍需谨慎。

6. 风险提示

• 信用风险溢出：部分主体存在兑付风险，需关注。
• 违约及信用风险事件：
  • “20鸿达01”未按时兑付利息。
  • 江西正邦科技股份有限公司主体及债项评级下调。

关键信息

• 一级市场发行：发行规模大幅回升，发行利差上行。
• 二级市场表现：净价指数波动下行，投资型高收益债交投活跃。
• 政策支持：易地扶贫搬迁政策对城投债和相关产业有较大支持。
• 风险动态：部分高收益债存在信用风险，需警惕违约事件。
• 市场数据：包含多个图表及表格，展示高收益债市场走势、发行情况、成交分布及偏离度分析。

结论

本期高收益债市场在政策支持下有所回暖，但受春节假期影响，二级市场交易活跃度下降。投资者应关注政策导向下的区域和行业机会，同时警惕信用风险和市场波动，合理配置资产，控制风险。