20250303-中邮证券-流动性周报_3月流动性会放松吗__11页_631kb

3月流动性走势分析报告总结

一、当前流动性形势分析

报告指出，3月流动性存在边际缓解的可能性，但要实现整体趋势性的放松较为困难。主要因素包括：

• 内生流动性改善：大行负债压力虽可能边际缓解（受非银存款规范影响有所减轻），但存款增速的季节性好转和同业存单补充仍面临挑战。
• 外生流动性补充：现金回流及财政支出将在3月补充流动性，但央行逆回购规模缩减的低成本资金替代效应有限，因为中长期流动性投放工具仍然成本较高。

二、对降准的预期

尽管市场预期降准的可能性微乎其微，但报告仍然倾向于在3月出台降准政策：

• 配合财政发力：财政加速落地，尤其是地方债的发行提速，使得降准成为合适的配合时点。
• 外部约束边际放松窗口：当前人民币汇率整体稳定，但二季度波动风险增加，若选择在3月宽松，对外部冲击的应对可能更灵活。

然而，实际降准的落地仍存在不确定性，一方面是政策与市场预期之间的错位，另一方面外部不宜因素增加了执行难度。

三、主要风险提示

报告强调，若流动性超预期收紧，可能对市场造成较大扰动，投资者需保持高度警惕。

四、数据与图表摘要

图表显示：

• 大型银行存贷增速差扩大，显示流动性压力仍存。
• 中小银行存贷增速差收窄，反映其负债改善优于大行。
• 超储率偏低，现金回流因素在3月表现明显。
• MLF到期规模缩减，但长端资金成本仍偏高。

总体而言，通过对流动性内生力量、央行操作工具、财政配合关系的综合分析，报告倾向于在3月出现一定程度流动性缓解，但系统性宽松仍待降准举措的执行。

报告摘要完毕