20230803-安信证券-8月流动性展望_7月超储率或在1.3_附近_8月会降准吗__10页_1mb

7-8月流动性展望与资金缺口分析

1 流动性回顾

超储率

• 6月末超储率约16%，主要得益于存款增长和央行净回笼资金；
• 7月央行通过逆回购、MLF和国库定存等工具净回笼资金7480亿元；
• 考虑历史季节性，假设M0、库存现金等工具稳定，预计7月末超储率回落至13%。

2 流动性展望

8月流动性

• 预计资金缺口约3500亿元，流动性压力总体可控；
• 受政府债加速发行、财政存款释放以及缴准基数环比上升等因素影响，流动性面临季节性收紧压力；
• 考虑央行“保持流动性合理充裕”的表态、MLF高余额以及8-9月MLF到期量大等，预计8-9月有降准的可能性。

9月展望

• 地方专项债需在9月底前基本发行完毕，可能进一步加剧流动性压力；
• 预计8月财政存款净投放规模约8200亿元，对冲部分流动性压力。

3 存单利率走势

7月波动

• 受存款增长和资金面波动影响，1年期存单利率在7月呈现高位震荡，一度上行至240%（+15BP），后回落至230%；
• 当前资金利率难以升至政策利率水平，叠加存单配置需求旺盛，同业存单利率预计维持偏强震荡局面。

存单供需

• 8-9月存单到期规模显著下降（环比降幅约20%至30%），续发压力减轻；
• 7月农村金融机构和理财机构二级净买入规模环比大幅回升，存单需求持续旺盛。

4 债市杠杆与资金面

7月债市杠杆

• 杠杆率先升后降，月末水平为1092%，仍处于历史同期偏高水平；
• 银行间质押式回购成交量5-14日均维持在8万亿以上，隔夜成交占比保持在90% 左右，显示资金面整体宽松。

未来展望