环保行业深度报告：建设美丽中国，大生态时代来临-20171205-山西证券-27页-2mb

环保行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了环保行业的整体发展趋势，特别是生态修复领域，包括水环境、土壤、草原和湿地修复等。报告指出，随着“十九大”将“美丽中国”纳入社会主义现代化目标，生态修复市场迎来快速发展。水环境修复成为当前的重点领域，土壤修复市场潜力巨大但尚未完全释放，草原和湿地修复则因污染显性化而具备良好发展前景。

主要观点

• 生态修复需求强劲：水环境修复需求最为旺盛，预计“水十条”完成将带来4.6万亿元的社会投资。同时，土壤修复潜在市场空间达7.24万亿元，草原和湿地修复也具有广阔的市场前景。
• PPP模式成为主流：生态修复项目，尤其是水环境修复，主要通过PPP模式推进。2017年，上市公司新增订单中，约80.77%采用PPP模式，显示出该模式在推动行业发展的关键作用。
• 行业集中度提升：PPP模式促进了大型项目向龙头企业集中，行业分化加剧，环保、园林、建筑企业联合中标成为常态，环保公司在项目设计和运营方面的作用增强。
• 上市公司表现亮眼：2016年，生态修复类公司订单总额达1417.75亿元，同比增长35.95%。2017年前三季度，订单总额远超2016年全年，业绩持续增长，部分公司营收和利润增速超过50%。
• 估值处于低位：生态修复板块（环保+园林）的PE（TTM）已回落至30倍左右，相对沪深300的估值溢价率也降至近5年最低，显示出投资机会。

关键信息

水环境修复

• 污染状况：全国地表水和地下水污染问题依然严重，IV类、V类和劣V类水质占比高达32.3%。
• 市场空间：预计完成“水十条”需4.6万亿元投资，带动环保产业产出增长约1.9万亿元。
• 项目特点：水环境修复项目综合性强，投资金额大，PPP模式成为主要实施方式。
• 龙头企业：碧水源、博天环境、东方园林、铁汉生态等公司拿单能力强，博世科在运营端表现突出。

土壤修复

• 污染状况：全国土壤总超标率为16.1%，耕地污染最为严重，主要污染物为重金属和有机物。
• 市场空间：潜在市场空间达7.24万亿元，但“十三五”期间实际投资额约1697亿元。
• 发展现状：土壤修复行业尚处于初期，政策和资金制度尚未完善，市场待开启。
• 龙头企业：高能环境、博世科、环能科技等公司在土壤修复领域具备一定优势。

草原与湿地修复

• 市场空间：草原修复市场相对较小，但仍有发展潜力；湿地修复投资持续增加。
• 政策支持：相关政策推动了草原和湿地修复市场的发展，预计到2020年草原覆盖率将提高至56%。
• 龙头企业：蒙草生态、东珠景观等公司在草原和湿地修复领域具有明显优势。

行业趋势

• PPP模式主导：PPP成为生态修复项目的重要参与方式，推动了大订单的集中和行业分化。
• 企业分化：龙头企业凭借资金实力、项目经验和融资渠道优势，获取更多订单，行业集中度加速提升。
• 运营市场兴起：随着大量项目进入运营期，运营端将成为水环境修复市场的重要增长点。
• 投资机会：生态修复板块估值处于历史低位，具备良好的投资性价比，建议重点关注水环境修复、草原和湿地修复领域的龙头企业。

投资建议

• 短期关注：水环境修复领域，重点关注拿单能力强的环保、园林龙头企业：碧水源、博天环境、东方园林、铁汉生态。
• 中期关注：草原和湿地修复领域，建议关注订单获取能力强的上市龙头：蒙草生态、东珠景观。
• 长期看好：土壤修复市场将在“十三五”末期或“十四五”初期开启，建议关注相关政策完善后的市场机会。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济下行可能影响环保行业的投资需求。
• 政策推进不及预期：相关环保政策可能滞后，影响行业发展。
• PPP项目推进不及预期：PPP模式在实施过程中可能面临挑战。
• 二级市场波动风险：市场整体波动可能影响投资回报。