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转债周度跟踪总结（20260424）

核心内容

本周权益市场在震荡中完成从情绪驱动向业绩驱动的过渡，板块轮动频繁，个股分化明显。转债市场整体跟随震荡，因剩余期限较短和年报披露后正股ST预期，部分存在信用风险的低价券承压较大。转债估值整体偏弱，百元溢价率回落至39%，接近250日均值+2倍标准差水平，结构上，正股波动较高的新券估值回落幅度较大，而估值水平较低的高平价转债相对持稳。

主要观点

• 市场风格转变：本周市场从情绪驱动转向业绩驱动，指数整体上行但操作难度加大。
• 估值波动：百元溢价率回落1%至39%，处于历史高位，去除异常点后为39.2%，处于2017年以来99.4百分位。
• 高平价转债表现稳定：140元以上高平价转债估值相对持稳，而中低平价转债估值表现较弱，多数区间估值下行0.5%~1%。
• 新券和次新券承压：5.5年以上新券估值表现较弱，部分因正股回落导致同步下杀。
• 个券表现分化：受强赎预期影响的个券如博瑞、利柏、富春估值表现较弱，而受正股波动影响的如联瑞、华懋、星球、锦浪转02则有估值上行。
• 市场修复空间：与2月底高点相比，140元以上高平价、5年以上新券和次新券仍有修复空间，但与3月底低点相比，修复幅度偏弱。
• 一级发行情况：4月以来发审委审批通过数量为9只，创阶段性新高；实际发行数量为4只，规模为37亿元，与2025年同期基本持平。

关键信息

转债估值情况

• 百元溢价率：本周全样本百元溢价率回落至39.2%，处于历史高位。
• 分位数水平：当前估值分位数普遍处于2017年以来95至100分位数。
• 估值变化：
  • 高平价（140元以上）转债估值相对稳定。
  • 中低平价转债（40元以下、40-60元、60-80元）估值普遍下行，幅度在0.5%~1%之间。
  • 新券和次新券（5.5年以上）估值表现较弱，多数跌幅在5%以上。

个券估值变化

待发转债情况

• 待发规模和个数：截止最新，待发转债规模为1543亿元，待发个数为94只。
• 待发流程分布：
  • 董事会预案/股东大会通过：531亿元
  • 交易所受理：767亿元
  • 发审委通过：104亿元
  • 同意注册：141亿元

风险提示

• 权益市场波动风险：市场方向不明，正股下跌可能拖累转债表现。
• 信用风险：部分弱资质个券需警惕，尤其是受强赎预期影响或正股回落的个券。
• 评级体系差异：不同机构采用不同评级标准，本报告为相对评级，不构成投资决策的唯一依据。

投资评级标准

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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