20240728-天风证券-可转债市场周报_关注偿债能力较强的YTM超额个券_10页_1mb

固定收益证券研究报告总结：

1. 市场回顾与表现：

本周（7月22日至7月27日）市场呈现显著的V型调整。前半周受情绪低迷影响，权益与转债市场双双下跌，后半周政策利好、存款利率下调及MLF操作释放资金（2000亿资金支持设备更新与消费品以旧换新）推动市场回暖。全周来看，万得全A点位下跌2.74%，中证转债指数下跌1.54%。在结构上，AA-至AA+评级、中规模（5-20亿）、平衡型转债修复相对更强，交易活跃度略有提升。

2. 转债关键指标变动：

• 转债YTM（到期收益率）：本周YTM中位数在周四攀升至历史高位，达到2.54%（分位点98.2%），截至周五略有回落。
• 纯债溢价率：偏债型转债的纯债溢价率进一步下降，周五中位数降至0.14%（分位点0.05%），表明转债价格接近债券属性，正股期权价值贡献减弱。
• 转债退出方式变化：转债债偿退出比例逐渐取代转股退出，发行主体多为小市值民营企业，信用风险受到更多关注。

3. 转债定价转向信用债逻辑：

• 报告认为，转债定价正逐步向企业债YTM靠拢，特别是偏债型转债，其价格更多依赖债底支撑，正股波动对其影响趋于弱化。
• 通过比较转债YTM与同评级、同期限信用债YTM发现，188只转债收益率显著高于信用债，其中安全性较高的国央企、银行及AAA级转债共35只，国央企和银行转债因信用较好，仍受青睐。

4. 市场展望与策略建议：

本周尽管转债市场表现弱于权益，但仍有多重因素支撑：信用资质强、剩余期限短或安全边际高的品种可能迎来结构性修复；政策端围绕设备更新、消费品升级等领域仍有催化可能，主题转债值得跟踪。

投资策略建议：

1. 关注高安全性标的：如处于下修期或具有净值支撑的国央企、银行转债；
2. 自下而上优选标的风险：聚焦有业绩确定性或存在低估的个股，关注中报业绩预告及收益兑现能力；
3. 主题投资重点：包括全面设备更新、以旧换新等政策相关转债机会；
4. 重点关注转债：广泰、锂科、豪鹏、白电、西子、浦发、龙大、回盛、聚合、智尚。

数据截至2024年7月26日。