20220820-中国银河-量化转债周报_高溢价个券回撤_整体估值回落_14页_1mb

高溢价个券回撤，整体估值回落

核心内容

本周转债市场整体表现呈现估值回落趋势，股票市场窄幅震荡，但高溢价、高估值个券出现明显负收益。市场整体波动率下降，转债估值回归，其中平价100的转股溢价率从36.6%降至34.8%，平价80的回归值接近1月水平，而平价120的回归值仍较高，存在较大估值下降风险。同时，本周发行转债数量减少，仅天箭、瑞科两只，募集9.25亿元。

主要观点

• 市场估值变化：整体市场波动率下降，导致转债估值回归。高溢价个券表现不佳，而防御性因子和低估值因子相对稳健，显示出较强的防御性。
• 行业表现：大部分行业转债出现负收益，机械设备、医药生物等板块跌幅显著。部分行业如电力设备、基础化工、汽车等行业中报业绩相对较好，值得关注。
• “固收+”组合表现：组合净值微幅下跌0.86%，因市场波动率下降，月初调仓后维持在40%仓位，平均价格略有下降。
• 转债基金表现：本月以来平均正收益0.38%，接近一半的产品年化波动率超过10%，操作较为积极。
• 大宗交易情况：本周深交所大宗交易额明显提升，主要集中在三花转债，折价率较高，反映出市场对部分转债的估值调整。

关键信息

一、转债市场及估值现状

• 本周发行/上市/待上市转债：

  • 上市转债：芯海转债、松霖转债、恒逸转2。
  • 待上市转债：天箭转债、瑞科转债、永22转债。
  • 上市首日价格、平价、溢价率、隐含波动率及近期波动率对应定价详见表1。

• 尚未确定上市日转债列表：

  • 包括大中转债、博汇转债、中陆转债等，历史波动率较高，可能影响估值。

• 市场估值变化：

  • 平价100的转股溢价率下降，平价120的估值仍偏高，存在较大回撤风险。
  • 图4显示近期溢价率回归曲线变化，图5展示转债分版块估值状态。

二、转债策略表现

• 转债择券因子表现：

  • 高溢价个券表现不佳，防御性因子和低估值因子相对稳健。
  • 复合因子本周表现稳定，处于0收益附近。

• “固收+”组合：

  • 组合净值微跌0.86%，仓位维持在40%，调仓后平均价格略有下降。

• 转债基金表现：

  • 平均实现正收益0.38%，操作方法积极，年化波动率超过10%的产品占比接近一半。

• 行业表现：

  • 机械设备、医药生物等板块跌幅明显，部分行业如电力设备、基础化工、汽车等行业中报业绩较好。
  • 成交额下降至700亿元左右，失去成交支撑，热门转债估值可能继续回撤。

三、本周大宗交易

• 大宗交易总额：约13.57亿元，较上周明显提升。
• 主要交易品种：三花转债为主，折价率较高，反映出市场对部分转债的估值调整。

风险提示

• 历史数据不能外推，本报告仅基于历史数据提供参考，不构成投资建议。

分析师信息

• 分析师：马普凡
• 联系方式：021-68597610 / mapufan_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130522040002

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• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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