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聚烯烃周报总结

核心内容

2021年4月10日发布的南华期货聚烯烃周报，主要分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场的供需、价格走势、利润情况及投资策略。整体市场表现较为纠结，价格震荡，上下游企业均呈现观望态势，需求疲软导致价格下跌，但供应收紧限制了跌幅空间。

主要观点

1. 行情走势纠结

• 供需矛盾：上游企业去库存不畅，贸易商出货难度加大，下游采购积极性不高，导致价格上下受限。
• 价格支撑：低价货源成交尚可，价格下方仍有支撑，但高价原料压制需求，上冲乏力。
• 地膜旺季：地膜旺季提前结束，对线性品种（LL）的评估调整为中性，L-PP正套短期回避。
• 市场预期：4月仍有刚性需求，后市大概率仍有反复，不看大跌。

2. 产能产量情况

• 新增产能：2021年国内PE新增产能560万吨，PP新增产能635万吨。
• 投产时间：多数新增装置集中在二季度投产，部分装置已在3月底或4月初开始产出。
• 开工率：4月进入检修旺季，国内PE开工负荷为88.94%，PP开工负荷为87.7%。

3. 产业链利润

• 丙烯相关工艺：丙烯单体回调后逐步企稳，相关工艺利润得到修复。
• 成本支撑：华北外采丙烯制PP成本在9100元/吨，华东在8700元/吨，粉粒价差在450元/吨，粉料价格偏强整理。
• 进口利润：LL进口完税成本9138元/吨，PP进口完税成本10068元/吨，进口窗口关闭。
• 出口利润：PP出口利润147美元/吨，理论出口窗口打开，但随着海外装置恢复，出口需求可能下降。

4. 库存及仓单

• 库存情况：本周库存消化速度放缓，环比上周略有增加，但仍低于去年同期水平。
• 仓单情况：LLDPE和PP交易所仓单有所变化，但未给出具体数据。

5. 下游需求

• 农膜开工率：农膜开工率下降至45%，包装行业开工率下降至61%。
• 需求疲软：下游企业订单跟进缓慢，部分企业库存增加，开工下滑。
• BOPP开工率：部分检修装置恢复生产，但新订单欠佳，多数膜厂已有库存积累。

关键信息

• 投资策略：建议回调轻仓做多PP05合约，单边操作。
• 逻辑要点：由于利润传导不畅，需求弱势引发的下跌，供应收紧可能空间受限，不看大跌。
• 入场区间：8700附近试仓，若下破8550，安全边际更高。
• 止盈区间：9200附近。
• 止损区间：8500以下。
• 风险收益比：1:2.5。
• 风险因素：原油大幅下跌、海外供应快速恢复。

价差分析

• LL基差：周内盘面弱势，但现货相对抗跌，基差走强。
• PP基差：与LL类似，现货抗跌，基差有所走强。
• LL价差：受地膜旺季提前结束影响，持续走强动能可能不足。
• PP-3MA价差：有所收窄，向历史中位线1000靠拢。
• 共聚-拉丝价差：目前出现负值，合理价差应在500-1000，预计后续回归合理区间。
• HDPE-LLDPE价差：季节性角度看，8月前逐步走强，中长线可考虑买HDPE拉丝现货抛LL盘面。

投资建议

• PP05合约：回调时轻仓做多，关注8700附近入场机会。
• LL-PP正套：短期回避，因L下游地膜旺季提前结束，正套动力不足。
• 非标价差：标品强，非标弱，预计拉丝排产比例不会出现下降。

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