20210516-招商期货-铝周度报告_通胀担忧扰动_供需支撑价格_13页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年5月9日至5月16日期间铝市场的走势、供需格局、库存变化及估值情况，结合宏观经济和产业数据，为投资者提供投资建议。

主要观点

宏观环境

• 疫情动态：全球新增病例略有下降，欧美下降迅速，印度小幅下降，东南亚有所上升。美国接种速度放缓，预计需一个半月达到75%接种率，乐观预期在7月初。
• 通胀担忧：美国4月CPI录得4.2%，远超预期，引发市场对通胀的担忧。但美联储官员发言缓解了这种担忧。
• 流动性宽松：当前流动性宽松，复苏趋势未变，后续需关注就业和通胀数据，下周重点跟踪美联储会议纪要和美国Markit制造业PMI初值。
• 市场情绪：尽管通胀担忧短期扰动市场，但良好的基本面支撑铝价，建议投资者逢低买入。

供需情况

• 供应方面：
  • 氧化铝和电解铝供应增量主要在国内。
  • 2021年4月国内氧化铝产量同比增长11.5%，电解铝供应同比增长11%。
  • 2022年国内氧化铝新增产能1550万吨，电解铝产能接近4550万吨天花板。
  • 海外电解铝供应增量有限，主要来自俄铝taishet项目、伊朗南方铝业和马来西亚PMI项目，预计2021和2022年分别增加66万吨和50万吨。
• 消费方面：
  • 铝消费旺季延续，型材和板带开工率维持强势，电线电缆有所改善。
  • 乘用车受缺芯影响，产量增长放缓，预计全球汽车产量减少390万辆，影响铝消费约55万吨。
  • 新能源汽车（新能车）用铝量预计增长，中国在2025年将实现新能车占比达20%，全球新能车销售预计保持30%左右的增长，带动铝消费增量15-40万吨。
  • 光伏产业用铝量预计保持20%左右的增长，近5年预计拉动铝消费增量50-100万吨。

库存与估值

• 库存变化：
  • 全球显性库存下降8.6万吨，国内社会库存下降5万吨，LME库存下降3.6万吨，铝棒库存下降3.4万吨。
  • 下游逢低补库积极，显示旺季延续。
• 估值表现：
  • 氧化铝价格上涨约50元，成本上行推动价格上涨。
  • 氧化铝进口盈利扩大至100元，高成本地区仍亏损。
  • 电解铝生产利润维持在5000元以上，进口窗口打开，盈利约500元。
  • 国内现货升水走强，尤其华南地区升水上行最快，铝棒加工费也明显走强。
  • 盘面结构显示国内back走强，海外结构变化不大，海外现货升水继续上行。

关键信息

投资建议

• 建议逢低买入沪铝，关注国内旺季延续带来的价格支撑。

风险提示

• 美联储缩减购债预期可能提前，需警惕流动性收紧对市场的影响。

市场动态

• 价格走势：沪铝连三和连续价格下跌，伦铝3M价格小幅下滑，但现货升水持续走强。
• 进口情况：氧化铝进口盈利扩大，电解铝进口窗口打开，国内进口盈利约500元。
• 区域表现：华南现货升水和铝棒加工费表现尤为强势，华东维持高位。

投资标的与持仓建议

研究员信息

• 马芸：招商期货有色金属研究员，期货从业资格（F3084759），负责铜、铝研究，具有十年有色金属行业经验。
• 刘光智：有色研究主管，投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性，分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。投资者应根据自身判断进行投资决策，不承担由此产生的直接或间接损失。报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。