20210516-华创证券-_每周经济观察_2021年第19期_海外当下如何看商品及通胀__19页_2mb

【每周经济观察】2021年第19期总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年5月全球商品市场及通胀走势，同时涉及碳达峰政策跟踪与国内经济动态，涵盖铜、铁矿石、原油等大宗商品价格预测，以及美国、欧元区、日本等主要经济体的通胀预期。此外，还涉及房地产、工业生产、资金面、贸易和汇率等经济指标的分析。

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一、商品市场分析

（一）铜：上调目标价，强调其在零碳目标中的重要地位

1. 价格预测：

   • 高盛：预计2021年铜价平均达9675美元/吨，2022年为11875美元/吨，2023年12000美元/吨，2024年14000美元/吨，2025年15000美元/吨，12个月目标价升至11000美元/吨。
   • 花旗：预计2021Q3铜价达1.1万美元/吨，2022年Q3进一步升至1.2万美元/吨。
   • 世界银行：预计2021年铜价上涨38%，2022年有所回落。

2. 看多原因：

   • 需求激增：绿色能源转型推动铜需求上升，绿色铜需求份额将从3%上升至2030年的16%。
   • 供应不足：铜开采周期长，供给增长缓慢，预计2030年将出现820万吨的长期供应缺口。

（二）铁矿石价格预测：或将有所回落

• CRU观点：铁矿石价格已升至历史高位，但缺乏基本面支撑，预计价格将回落，但时机和幅度难以预测。
• 价格现状：当前铁矿石价格已高于生产商的最高成本，部分生产商利润率高达90%。
• 潜在支撑因素：若中国继续刺激钢铁需求或巴西供应受限，价格可能维持高位。

（三）原油：外资行一致看多

1. 价格预测：

   • 高盛：预计2021年末布伦特原油达80美元/桶，WTI原油达75美元/桶。
   • 渣打：预计2021年布伦特原油均价达65美元/桶，WTI原油达63美元/桶。
   • 世界银行：预计2021年原油价格平均56美元/桶，2022年达60美元/桶。
   • 瑞银：预计2021年12月布油达80-95美元/桶。

2. 看多原因：

   • 需求回升：疫苗接种加速、疫情好转带动经济复苏，交通运输、制造业和建筑业需求回暖。
   • 供应受限：OPEC+产量受限，美国页岩油受资本限制影响难以大幅反弹。
   • 地缘因素：中东地区动荡可能造成短期供应下降。

（四）三大能源组织观点更新：偏谨慎

• OPEC：维持2021年全球石油需求增长预测，预计下半年需求上升。
• EIA：担忧印度疫情对需求的拖累，预计2021年全球原油需求将增长5.4百万桶/日。
• IEA：小幅下调2021年原油需求预测，但需求复苏速度超过供应。

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二、通胀走势分析

（一）美国：分歧可能在明年

1. 美联储观点：

   • 通胀上升主要由暂时性因素（如基数效应、供应链紧张）驱动。
   • 预计2021年CPI同比上升至4.2%，核心CPI同比升至3%，但后续将回落。

2. 高盛观点：

   • 预计2021年底核心PCE达1.95%，乐观情况下达2.2%。
   • 预计2022年底核心PCE达2%，2023-2024年失业率下降将推动核心PCE至2.1-2.2%。

3. 渣打观点：

   • 预计2021年底美国通胀率将升至2%以上，2022年将回落至较低水平。
   • 通胀上升主要是短期因素，未来随着就业市场恢复，通胀压力将缓解。

（二）欧元区：小幅上行，仍在2%以下

• 欧洲央行预测：2021年3月通胀率升至1.3%，预计2023年达1.4%，短期内通胀上升是暂时性的。
• 高盛预测：欧元区2021年经济增长5.1%，下半年将出现持续性通胀，预计2024年通胀率逐步升至1.5%。

（三）日本：低迷依旧

• 日本央行预测：CPI连续7个月同比下降，核心CPI通胀预期从0.5%下调至0.1%。
• 渣打预测：预计2021年日本通胀率0.1%，2022年上涨至0.5%。

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三、碳达峰政策跟踪

• 5月12日，发改委复函同意在浙江设立国家绿色技术交易中心，旨在推动绿色技术创新和成果转化，助力实现碳达峰碳中和目标。

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四、国内经济动态

（一）需求：螺纹消费保持高位

• 螺纹表观消费量保持高位，5月14日当周为471万吨，两年平均增长6%。
• 地产成交数据保持增长，但土地溢价率有所回落。

（二）生产：浮法玻璃库存快速下行

• 浮法玻璃库存降至1779万重量箱，环比下降20%。
• 螺纹钢、水泥价格持续上行，反映市场需求强劲。

（三）通胀：蔬菜、猪肉价格继续下跌

• 蔬菜价格环比下跌3.2%，猪肉价格下跌8.5%，菜篮子产品价格环比下跌2.2%。
• 国内重要石化品价格普遍上涨，如石油苯、苯乙烯等。

（四）资金：资金面平稳，利率震荡

• DR007和DR001分别上涨1.9942%和1.8106%。
• 国债收益率震荡，1年期国债收益率微升，5年期和10年期国债收益率小幅下降。

（五）地方债：新增发行放缓，专项债支持中小银行

• 5月新增地方债发行规模为1137.5亿，节奏放缓。
• 专项债主要投向基础设施和产业园区，辽宁成为年内第二个发行支持中小银行专项债的省份。

（六）贸易：港口吞吐量增速维持高位

• 5月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长15.8%，外贸增长24.2%。
• 大宗商品港口吞吐量同比增长23.2%，但BDI指数小幅回落。

（七）汇率：人民币中间价呈震荡走低

• 美元指数小幅上涨至90.3094，人民币中间价震荡走低。
• 印度疫情对原油需求带来下行压力，但全球需求复苏支撑油价。

（八）原油：国际油价小幅震荡上行，国内石化品价格普涨

• 国际油价小幅上涨，布油收于68.83美元/桶，WTI收于65.37美元/桶。
• 国内石化品价格普遍上涨，如石油苯、苯乙烯、聚氯乙烯等。

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关键信息汇总

项目	预测或现状
铜价	高盛：12个月目标价11000美元/吨；花旗：2021Q3达1.1万美元/吨
铁矿石	价格或回落，但时机和幅度难预测
原油	外资行一致看多，预计2021年均价在65-80美元/桶之间
美国通胀	2021年底预计升至2%以上，2022年回落
欧元区通胀	2021年预计升至1.3%，2023年达1.4%
日本通胀	2021年预计0.1%，2022年上涨至0.5%
螺纹消费	保持高位，两年平均增长6%
地产成交	三十大中城市成交面积两年平均增速6.6%
石化品价格	国内重要石化品价格普遍上涨
地方债	5月新增发行放缓，专项债支持中小银行
港口吞吐量	同比增长15.8%，外贸增长24.2%
人民币汇率	中间价震荡走低，美元指数小幅上涨

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风险提示

• 工业品价格大幅上行可能对市场产生较大影响。

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团队介绍

• 张瑜：所长助理、首席分析师，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿：高级研究员，团队在宏观经济研究领域有较高声誉。
• 付春生：助理研究员，2020年加入华创证券研究所。

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免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。