20180530-东吴证券-国祯环保-300388.SZ-污水处理项目再下一城_稀缺民营水务平台腾飞可期_5页_749kb

国祯环保污水处理项目中标及投资分析总结

核心内容

国祯环保近期预中标合肥市小仓房污水处理厂PPP项目，项目总投资额为11.16亿元，建设总规模为40万立方米/日。该中标事件标志着公司在水务领域的重要进展，进一步强化其在污水处理市场的地位。

主要观点

• 订单增长显著：2018年上半年公司新签订单总投资额约为40.96亿元，相比2017年同期增长911.36%，显示出强劲的市场拓展能力。
• 资金保障充分：公司2017年经营性净现金流为3.82亿元，截至2018年一季度末在手货币资金为7.64亿元。假设全年需完成30亿元项目投资，资本金投入需求为11亿元，资金层面保障项目推进和业绩释放。
• 运营业务增长可期：公司目前在手污水处理产能接近500万吨/日，累计投运规模超过350万吨/日，2017年运营业务收入为9.63亿元。未来三年，运营业务收入复合增长率（CAGR）有望超过40%。
• 技术优势与市场空间：公司具备多项核心技术，如零排放技术、难降解废水处理技术等，已投运工业废水处理厂8座，处理能力合计为19.37万吨/日。工业水处理市场空间逐步释放，公司有望率先受益。
• PPP政策导向利好：随着PPP政策对运营能力的重视，公司作为民营水务平台，具备较强的竞争优势，有望在行业格局优化中获益。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.96、1.38、2.03元，对应PE分别为22、15、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目中标情况

• 项目名称：合肥市小仓房污水处理厂PPP项目
• 总投资额：11.16亿元
• 建设规模：40万立方米/日（一期、二期已投产，拟建三期20万立方米/日）
• 中标价格：1.07元/立方米

财务预测

财务指标分析

市场数据

风险提示

• 在手水厂建设进度不达预期
• 在手工程项目建设进度不达预期

结论

国祯环保凭借在污水处理领域的领先布局和运营能力，结合近期中标项目的推动，预计未来三年运营业务收入CAGR将超过40%。公司具备良好的资金保障和多种融资手段，盈利能力和现金流稳定，符合当前PPP政策导向，未来业绩释放可期。因此，维持“买入”评级。