20181011-新时代证券-国祯环保-300388.SZ-公司动态点评_三季报业绩预增翻倍_拟定增10亿元用于污水处理厂PPP项目_4页_448kb
报告摘要
国祯环保三季报业绩预增总结
核心内容概述
国祯环保（300388.SZ）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为2.00亿元至2.31亿元，同比增长100%至130%。其中，第三季度归母净利润预计为0.61亿元至0.91亿元，同比增长55%至130.91%。业绩增长主要得益于公司运营及工程业务的同步推进，水环境运营规模持续扩大。
主要观点
- 业绩增长强劲：公司2018年前三季度的净利润增长远超市场预期，运营和工程业务的双重发力成为业绩增长的主要驱动力。
- 拟定增10亿元用于污水处理厂PPP项目：公司计划通过非公开发行股票筹集不超过10亿元资金，用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目，该项目总投资约11.16亿元，涵盖一、二期TOT转让及三期BOT投资，项目内部收益率不低于7%。
- 优化资产负债结构：公司2018年中报资产负债率为73.82%，此次定增有助于缓解资金压力，降低财务风险。
- 拓展新业务领域：通过收购麦王环境和挪威GEAS公司，公司布局工业废水和乡镇污水处理市场，这两个领域未来有望成为新的业绩增长点。
- 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.75和1.08元，当前股价对应2018-2020年PE分别为15.7、11.4和7.9倍，分析师维持“推荐”评级。
关键信息
业绩增长数据
- 2018年前三季度归母净利润：2.00亿元至2.31亿元，同比增长100%至130%
- 2018年第三季度归母净利润：0.61亿元至0.91亿元，同比增长55%至130.91%
拟定增信息
- 非公开发行股票数量：不超过1.09亿股
- 募集资金上限：10亿元
- 项目内容：合肥市小仓房污水处理厂PPP项目，一期、二期已投产，三期拟新建
- 项目总投资：111,592.90万元
- TOT转让价格：67,483.72万元
- BOT投资金额：44,109.18万元
- 项目IRR：不低于7.00%
市场与业务布局
- 工业废水处理：通过收购麦王环境进入该领域
- 乡镇污水处理：通过收购挪威GEAS公司开展相关服务
财务预测
- 营业收入：2018年预计3,964百万元，同比增长50.8%
- 净利润：2018年预计325百万元，同比增长53.5%
- EPS：2018年预计0.54元，2019年预计0.75元，2020年预计1.08元
- PE估值：2018年15.7倍，2019年11.4倍，2020年7.9倍
财务比率
- 资产负债率：2018年预计74.0%，2019年预计77.4%，2020年预计72.2%
- ROE：2018年预计13.0%，2019年预计15.5%，2020年预计18.6%
- P/B：2018年2.29倍，2019年1.96倍，2020年1.60倍
- EV/EBITDA：2018年13.1倍，2019年9.8倍，2020年7.7倍
风险提示
- 项目推进不及预期
- 融资环境恶化
- 资产负债率持续走高
投资评级
- 分析师评级：推荐
- 评级依据：公司业绩高成长性，未来发展前景良好
股价表现
- 收盘价（2018.10.11）：7.69元
- 一年最低/最高：7.69元 / 25.38元
- 近3月换手率：53.97%
估值指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 36.11 | 24.14 | 15.73 | 11.39 | 7.90 |
| P/B | 3.10 | 2.61 | 2.29 | 1.96 | 1.60 |
| EV/EBITDA | 22.20 | 17.5 | 13.1 | 9.8 | 7.7 |
附：分析师信息
- 邱懿峰：新时代证券环保行业首席分析师，拥有两年以上行业研究经验，金融学硕士，南开大学国贸系本科
投资评级说明
- 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：预期与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上
估值方法的局限性说明
- 分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同
- 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易
免责声明
- 本报告不构成投资建议，仅作为参考
- 报告内容不保证准确性或完整性
- 客户需自行判断，不替代个人独立判断
联系方式
- 分析师：邱懿峰、黄红卫、赵腾辉
- 联系方式：
- 邱懿峰：010-69004648，qiuyifeng@xsdzq.cn
- 黄红卫：010-69004537，huanghongwei@xsdzq.cn
- 赵腾辉：010-83561349，zhaotenghui@xsdzq.cn
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