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涤纶长丝发力，公司三季度业绩超预期总结

核心内容

公司发布2017年三季报，实现营业收入163亿元，同比增长18.22%；归属于母公司所有者的净利润为11.02亿元，同比增长65.24%。每股收益为0.42元，业绩表现超出市场预期。主要得益于涤纶长丝价格大幅上涨，以及管理费用的下降。

主要观点

• 三季度业绩超预期
  涤纶长丝作为公司主要产品，占营收比重超过50%。1-9月均价同比上涨24%，带动公司综合毛利率大幅提升，达到17.98%，环比二季度提升6.56个百分点。同时，公司三季度研发费用减少，导致管理费用下降，进一步推动净利润增长。

• 涤纶长丝行业景气度持续
  受国内外经济复苏影响，纺织服装行业回暖，涤纶长丝需求增加。国内供需处于紧平衡状态，公司产品满产满销，预计四季度产销情况依然维持高景气，全年业绩可期。

• 产业链布局与战略重组
  公司再次提交重组申请，拟收购恒力投资和恒力炼化100%股权，募集资金用于建设“恒力炼化2000万吨/年炼化项目”。该项目将配套生产对二甲苯450万吨，基本实现自给自足，有助于降低生产成本并增强产业链控制力。

关键信息

财务数据概览

股价与市场表现

• 收盘价：9.49元
• 总股本：28.26亿股
• 总市值：268.16亿元
• 一年最低/最高：6.58/10.99元
• 近3月换手率：69.2%
• 一个月相对收益：-2.06%
• 三个月相对收益：-2.56%
• 十二个月相对收益：5.24%
• 一个月绝对收益：2.37%
• 三个月绝对收益：4.63%
• 十二个月绝对收益：25.33%

投资评级

• 首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 2017-2019年EPS预计分别为0.51、0.53、0.56元，当前股价对应17-19年PE分别为19、18、17倍。

风险提示

• 涤纶长丝价格大幅下跌风险
• 重组进展不及预期风险

产业链与项目展望

• 公司通过重组将构建完整的炼油-PX-PTA-涤纶长丝产业链，实现对二甲苯自给自足，增强成本控制能力。
• 涤纶长丝产品价格受国内外经济复苏影响，需求增长，行业景气度持续，公司有望受益。

分析师信息

• 分析师：茹姗
• 执业证书编号：S0280512070001
• 联系方式：010-83561325 / rushan@xsdzq.cn
• 研究领域：石油化工行业

估值方法与局限性说明

• 本报告基于多种假设进行分析，估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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