20220430-安信证券-恒力石化-600346.SH-业绩逆势增长_夯实全产业链发展_5页_363kb

恒力石化（600346.SH）2022年一季度业绩总结

核心内容概述

恒力石化在2022年第一季度实现了业绩逆势增长，尽管面临疫情反复和地缘政治风险带来的挑战。公司营业总收入为534.06亿元，同比增长0.32%，环比增长14.83%；单季度毛利达到82.55亿元，同比增长10.54%，环比增长24.99%；归母净利润为42.23亿元，同比增长2.71%，环比增长49.79%。公司通过优化经营策略和利用炼化平台优势，有效应对了原材料价格波动和需求端走弱的问题，实现了库存收益的提升，从而推动了业绩增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业总收入：534.06亿元，同比增长0.32%，环比增长14.83%。
• 毛利：82.55亿元，同比增长10.54%，环比增长24.99%。
• 归母净利润：42.23亿元，同比增长2.71%，环比增长49.79%。
• 净利润预期：预计2022-2024年净利润分别为160.11亿元、197.38亿元和229.97亿元。

成本与价格因素

• 原油价格：布伦特原油均价为102.39美元/桶，同比增长67.22%，环比增长28.22%。
• 原油进价：公司一季度原油平均进价约为83美元/桶，带来库存收益。
• 产品售价：炼化产品、PTA和新材料产品平均售价同比分别增长66.49%、42.27%和15.00%，主要由成本端推动。

产业布局与项目进展

• 已投产项目：包括年产160万吨高性能树脂及新材料项目、年产260万吨高性能聚酯工程，涵盖聚碳酸酯、ABS、乙醇胺、膜级母粒聚酯切片、光伏材料聚酯切片、超亮光聚酯切片等高附加值产品。
• 在手项目：150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目。
• 拟分拆上市项目：康辉新材旗下拥有80万吨/年功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目，以及45万吨/年PBS类生物降解塑料和年产16亿平方米锂电隔膜项目。

投资建议

• 投资评级：维持买入-A。
• 6个月目标价：26.19元。
• 当前股价（2022-04-29）：20.95元。

财务预测与估值

财务指标

风险提示

• 原油价格大幅波动风险
• 终端需求不及预期风险
• 项目建设不及预期风险
• 安全环保生产风险
• 原油配额不足风险

结论

恒力石化凭借其炼化大平台优势和全产业链布局，在外部环境复杂、需求端走弱的背景下仍实现了业绩增长。公司持续扩展高附加值产品线，并通过优化库存管理有效对冲了原材料价格波动的影响。尽管面临一定风险，但公司仍具备较强的发展潜力和盈利能力，投资建议维持买入-A，未来业绩有望进一步提升。