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华测检测（300012.SZ）总结

核心内容概述

华测检测是国内最大的民营综合性检测服务机构，2018年6月起开始战略调整，从“做大”向“做强”转变，重点提升盈利能力。公司业务覆盖生命科学检测、贸易保障检测、消费品检测和工业品检测四大领域，拥有130多个实验室和广泛的国内外服务网络，检测报告具备高度公信力。公司还通过员工持股计划激发内部活力，并聘请具有国际背景的总裁推动国际化进程。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 全球检测市场规模在2016年约为1.08万亿元人民币，年均复合增速约7%。
• 亚太地区虽占比较小，但发展迅速，中国作为新兴市场，检测行业增长潜力大。
• 国内第三方检测行业年均复合增速达19%，2016年市场规模达761.6亿元，民营机构占比提升至16.62%。

2. 公司业务布局广泛

• 公司主要业务包括食品检测、环境监测、医学检测、贸易货物检测、纺织品检测、玩具检测、工业品检测等。
• 生命科学检测板块是公司重点发展领域，2017年收入占比接近50%，达到10.26亿元。
• 公司在多个领域具备领先优势，如食品检测、环境检测等，并在2018年有望实现盈利拐点。

3. 战略调整与盈利能力提升

• 2018年起公司转变考核方式，由收入导向转向利润导向，以提升盈利能力。
• 2017年新增10个实验室，但因尚未产生效益，导致利润下降。
• 随着新建实验室陆续投产，产能释放将推动盈利能力提升，预计2018-2020年净利润分别为2.68亿元、4.1亿元和6.0亿元，对应EPS分别为0.16元、0.25元和0.36元。

4. 管理与人员结构优化

• 2017年公司人均收入为3.65万欧元，与国际检测巨头相比仍有提升空间。
• 职工薪酬和折旧摊销占营业成本的40%和13%，是成本结构中占比最高的部分。
• 固定资产周转率从2017年的1.97逐步改善，预计未来将提升。

5. 国际化与并购

• 公司聘请具有国际背景的申屠献忠先生为总裁，有助于寻找优质并购标的，尤其是海外资源。
• 公司通过并购和投资，不断拓展业务范围，如收购英国CEM INTERNATIONAL LIMITED、苏州华测生物实验室等。

6. 投资建议

• 维持买入-A评级，6个月目标价为6.88元，相当于2018年43倍动态市盈率。
• 相比可比公司安车检测，公司未来盈利预期和估值空间具有吸引力。

关键信息

• 公司概况：华测检测成立于2003年，总部位于深圳，是集检测、校准、检验、认证及技术服务于一体的综合性第三方检测机构。
• 财务数据：
  • 2016年收入165.23亿元，净利润10.15亿元；
  • 2017年收入211.82亿元，净利润13.39亿元；
  • 预计2018-2020年净利润分别为26.82亿元、40.95亿元和60亿元。
• 盈利能力：2017年净利润率6.3%，预计2018年将提升至9.7%，2020年达到13.3%。
• 市场与客户：服务客户超过9万家，其中世界五百强客户近百家，每年可提供约40万件样品检测服务。
• 估值与市盈率：2018年动态市盈率43倍，低于行业平均水平，具有投资价值。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 收购整合不及预期；
• 检测行业市场化进度低于预期。

未来展望

随着公司战略调整和新实验室产能释放，盈利能力有望迎来拐点。同时，公司通过国际化布局和并购，持续提升市场份额和品牌影响力。在生命科学检测、消费品检测和工业品检测等核心业务领域，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力。