20220825-西南证券-华测检测-300012.SZ-业绩稳步增长_综合检测龙头未来可期_13页

公司业绩与未来发展总结

核心内容

公司为国内第三方综合检验检测机构龙头，致力于为客户提供一站式检验、测试、认证、计量、审核、培训及技术服务。公司成立于2003年，是中国首家上市检验检测类机构，业务覆盖五大板块：生命科学、贸易保障、消费品测试、工业测试和医药与医学服务。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年半年报显示，公司上半年实现营收21.72亿元，同比增长20.07%；归母净利润3.61亿元，同比增长19.82%；扣非净利润3.23亿元，同比增长31.58%。Q2单季度营收和净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升。
• 五大板块稳步发展：公司五大板块均实现不同程度的增长，其中消费品测试和医药与医学服务增速最快，分别同比增长43.0%和70.0%。生命科学检测虽增速放缓，但仍是公司主要收入来源。
• 毛利率保持高位：公司综合毛利率为49.3%，虽然同比下降2.7个百分点，但仍然处于行业较高水平。贸易保障检测毛利率最高，为67.8%。
• 精细化管理提升运营效率：公司期间费用率持续下降，2022H1期间费用率为31.4%，同比下降4.2个百分点，表明公司运营效率显著提升。
• 外延扩张与新兴领域布局：公司通过并购和自建实验室，不断拓展业务边界，尤其在医药和消费品领域取得显著进展，布局新能源汽车、芯片、轨交等新兴行业。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.33亿元、11.60亿元和14.42亿元，未来三年复合增长率25%。公司给予“持有”评级，相对估值PE（2022E）为37倍，PB为6.67倍。

关键信息

业务板块表现

• 生命科学检测：2022H1营收8.7亿元，同比增长10.0%，毛利率为46.7%。公司深耕食品和环境检测领域，业务覆盖广泛。
• 工业测试：2022H1营收3.9亿元，同比增长10.1%，毛利率为42.9%。受益于新能源电力、医药生产、轨交等领域计量需求增长。
• 消费品测试：2022H1营收3.1亿元，同比增长43.0%，毛利率为49.5%。公司已跻身头部检测机构，新能源汽车相关检测业务增长显著。
• 贸易保障检测：2022H1营收3.2亿元，同比增长43.0%，毛利率为67.8%。公司以贸易保障业务起家，该板块毛利率保持高位。
• 医药与医学服务：2021年营收3.7亿元，同比增长78.1%；2022H1营收2.6亿元，同比增长70.0%。公司通过多种方式投资，推动该板块持续增长。

财务与运营数据

• 总股本：16.82亿股，流通A股15.23亿股。
• 总市值：348.37亿元。
• 总资产：59.93亿元。
• 每股净资产：2.55元。
• 期间费用率：2022H1期间费用率为31.4%，同比下降4.2个百分点。
• 销售费用率：16.4%，同比下降1.9个百分点。
• 管理费用率：6.1%，同比下降0.8个百分点。
• 财务费用率：-0.4%，同比下降0.7个百分点。
• 研发费用率：9.3%，同比下降0.8个百分点。

风险提示

1. 公信力和品牌受不利事件影响的风险：公司公信力和品牌是其核心资产，若出现质量问题，可能影响业务拓展和盈利状况。
2. 政策和行业标准变动风险：检验检测行业受政策影响较大，若政策调整可能对公司经营产生不利影响。
3. 新业务拓张不及预期风险：公司加大在医药、半导体等新领域投资，若新业务增长低于预期，可能影响盈利能力。
4. 并购外延整合风险：公司通过并购拓展业务，整合过程可能存在风险。
5. 疫情反复风险：疫情可能影响公司部分业务，如工业测试的建工业务。

未来展望

公司持续加强精细化管理，推动实验室产能爬坡，未来期间费用率仍有下降空间。同时，公司不断拓展新兴行业，如芯片、新能源汽车、轨交等，有望实现业绩持续增长。公司未来三年归母净利润复合增长率预计为25%，具备良好的增长潜力。