20160802-申万宏源-华测检测-300012.SZ-第三方民营检测龙头_受益千亿市场放开_27页_1mb

华测检测（300012）投资报告总结

核心内容概述

华测检测是中国最大的民营第三方检测服务提供商，专注于工业品、消费品、生命科学及贸易保障检测领域，致力于打造综合性检测服务平台。公司自2010年上市以来，持续通过并购扩张业务，提升市场占有率。2016年8月1日，公司获得增发批文，计划通过募集资金进一步扩大检测基地和信息化建设，以增强检测能力，拓展市场。

主要观点

• 市场前景广阔：检测行业作为国家重点发展的高技术服务业之一，2015年市场规模已达1800亿元，预计未来将继续增长，尤其是随着市场化改革的推进，第三方检测市场逐步开放，为民营企业带来发展机遇。
• 竞争优势显著：公司作为民营检测龙头，具有较高的品牌公信力和资质优势，已获得CMA和CNAS认证，检测数据被40多个国家和地区认可，具备较强的市场竞争力。
• 并购扩张策略：公司通过并购扩大业务范围，已收购9家子公司，设立近50家子公司和80家实验室，未来将继续通过并购和产业基金推动外延扩张。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年净利润分别为2.29亿元、3.07亿元、3.87亿元，对应EPS为0.27元、0.36元、0.45元，2016年PE为41倍，低于行业平均水平。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备良好的成长性，未来业绩和市值增长具有高弹性。

关键信息

市场数据

• 收盘价：2016年08月01日为11.02元
• 一年内最高/最低：30.7元/9.97元
• 市净率：3.0
• 息率：0.91
• 流通A股市值：7467百万元
• 上证指数/深证成指：2953.39/10185.48

基础数据

• 每股净资产：3.71元
• 资产负债率：21.34%
• 总股本/流通A股：766百万/678百万
• 流通B股/H股：-/-

财务预测

估值对比

• 行业平均PE：2016年68倍（下降39%），2017年41倍（下降26%）
• 公司估值：2016年PE为41倍，2017年PE为31倍，低于行业平均

战略与核心竞争力

第三方检测品牌公信力高

• 公司具有民营背景，天生具备第三方独立性，尤其在出口检测方面，受到国际认可，如CPSC认证和沃尔玛认可。
• 资质齐全，包括CMA和CNAS认证，具备较强拿单能力。

单人创收提升空间大 + 外延并购动力强

• 公司人均创收2015年为28万元，远低于国际巨头如SGS（44万元）、BV（52万元）、Intertek（50万元）、昆士兰ALS（112万元）。
• 通过并购扩展业务，已设立50家子公司和80家实验室，业务线涵盖消费品、生命科学、工业检测和贸易保障。
• 设立并购基金，推动外延扩张，如“钛和”和“国采”基金，规模分别为2.5亿和0.5亿元。

行业分析

检测行业市场情况

• 市场规模：2015年达1800亿元，2013年突破千亿。
• 市场结构：国有机构占据主导，市场份额约55%；外资机构占30%；民营企业占10%。
• 政策推动：多项政策推动检测行业市场化改革，如《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》，鼓励第三方检测机构参与政府检测业务。

检测行业发展趋势

• 市场化改革：检测行业逐步从国有垄断向民营和外资开放，政府购买服务成为趋势。
• 碎片化市场：行业竞争激烈，公司通过并购整合资源，提升整体竞争力。
• 标准改革：国家推动检测标准改革，取消部分政府备案管理，强化企业标准化主体责任。

风险提示

1. 市场化改革进展缓慢：若改革未达预期，检测市场仍由国有企业主导，影响公司发展。
2. 并购进度未达预期：若并购未顺利实施，可能影响公司扩张速度和市场份额。

投资催化剂

• 第三方检测进一步放开
• 检测行业市场化改革推进
• 公司定增完成

总结

华测检测作为国内最大的民营第三方检测机构，凭借其品牌公信力、资质优势和并购扩张策略，有望在检测行业市场化改革中受益，抢占先发优势。公司当前估值低于行业平均水平，具备较高的成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。